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신한투자증권은 3월10일 에이치브이엠에 대해 지난해 매출 성장에도 일회성 비용 등의 증가로 적자를 기록했지만 향후 우주·항공방위 산업의 본격적인 성장과 함께 재도약이 기대된다고 분석했다.

에이치브이엠의 지난해 매출액은 454억원으로 전년 대비 9.6% 증가하며 시장 기대치에 부합했다. 다만 영업이익은 70억원의 적자로 전환됐다.

허성규 신한투자증권 연구원은 “일회성 비용 포함 각종 비용 발생으로 영업이익이 추정치를 크게 하회했다”며 “특히 약 16억원의 주식보상비용이 회계상 반영됐지만 실제 현금 유출은 없었고, 회계법인 변경으로 인해 보수적인 회계 추정이 적용되면서 약 30억원 미만의 재고자산충당금이 설정됐지만 이는 일회성 반영이기 때문에 2025년 실적에는 영향을 미치지 않을 것”으로 분석했다.

에이치브이엠의 주요 성장 동력은 우주 산업과 항공방위 부문이다. 특히 우주 사업부의 매출액은 지난해 75억원에서 2025년 200억원 이상으로 급증할 전망이다. 허 연구원은 “타임라인이 지연될 여지는 있으나 이는 보수적인 규모이며, 고객사 납품 품목이 확대되는 점을 감안하면 성장성에는 이상이 없다”고 평가했다.

또한 고객사는 기존 Plate, Bar 형태의 소재 납품에서 한 단계 더 나아가 가공까지 완료된 부품 납품을 요구하고 있어 향후 밸류체인 확장과 함께 마진율 개선에도 기여할 것으로 예상된다. 해당 고객사의 차세대 발사체는 2025년부터 인공위성을 탑재해 상업 발사를 계획하고 있다.

항공방위 부문도 장기 성장 가능성이 크다. 현재 에이치브이엠의 항공방위 매출 비중은 이스라엘이 90% 이상을 차지하고 있으며, 2025년에는 100억원 이상이 예상된다. 국내 시장에서는 한화에어로스페이스와 터빈엔진 국산화 국책과제를 진행 중이며 한국항공우주(KAI)와 티타늄 소재 개발을 협력하고 있다. 허 연구원은 “마일스톤에 따라 개발 매출이 발생하는 정도이지만, 2026년 이후 본격적으로 매출에 기여할 것”이라고 전망했다.

결국 에이치브이엠의 주가는 우주 사업부의 매출 성장에 좌우될 것으로 보인다. 2025년 전체 매출액은 604억원으로 전년 대비 33% 증가하고, 우주 사업부 매출액은 207억원으로 174.5% 성장할 것으로 추정된다. 기존 산업과 반도체 부문은 매출을 유지하고항공방위 부문은 두 자릿수 성장이 기대된다. 허 연구원은 “미국 고객사와 공동 개발 품목 증가 및 소재 가공 역할 확대로 밸류체인 기업으로서의 입지를 공고히 하는 과정”이라며 “큰 그림을 보고 주가 변동성을 기회로 활용할 필요가 있다”고 조언했다.

첨단금속 제조 전문기업 에이치브이엠 관계자는 3월7일 한 매체와의 통화에서 글로벌 우주사업 공급요청에 대해 "장기 계약을 체결한 건 아니다"라고 밝혔다.이날 에이치브이엠 주가는 전 거래일 대비 3100원(11.52%) 내린 2만3800원으로 마감했다. 에이치브이엠은 시장에서 고객사의 소재 공급 요청이 증가하고 있지만, 아직 장기 계약 체결에는 이르지 않은 상황이다. 회사는 생산 증설을 통해 수요에 대응할 계획이라며서도 단기적인 실적 개선 여부는 불확실하다고 전망했다.  7일 에이치브이엠 관계자는 우주사업 부문에서 글로벌 민간 로켓 개발기업인 미국 A사 소재 공급에 따른 실적 반영 시기에 대해 "공급 요청이 증가하는 부분과 관련해 현재까지 장기 계약이 체결된 것은 아니며, 개별 발주(PO) 형식으로 공급이 이뤄지고 있다"고 설명했다. 이어 "공급 요청이 많은 것은 사실이지만 아직 계약서로 증빙할 수 있는 장기 계약이 체결된 것은 아니고 향후 고객사 요청이 구체화되면 장기 계약 가능성도 열려 있다"고 했다.A사의 구체적 사명은 기밀유지협약(NDA)에 따라 밝히지 않았다.에이치브이엠은 2024년 455억원의 매출을 올리며 전년 대비 성장했지만 영업손실 71억원, 당기순손실 85억원으로 적자다. 회사 관계자는 "증설과 관련해 선제적인 투자와 인력 확보로 인해 비용이 증가한 부분이 있다"며 "효율적인 증설 가동을 위해 노무 인력을 사전에 채용했고 설비 역시 단계적으로 도입하고 있는 상황"이라고 했다. 이어 "현재 용해로가 대부분 입고된 상태며 이에 따라 향후 감가상각이 반영될 예정"이라고 설명했다. 올해 비용 증가 요인 중 하나로는 판관비 내 주식 보상 비용 계정이 반영됐다고 했다. 그는 "2023년에는 없었던 비용이 2024년부터 발생하면서 실적에 영향을 미쳤다"며 "해당 비용은 현금 유출이 없는 회계적 비용이지만, 이를 포함하면서 적자가 발생하게 됐다"고 했다. 

지난 2월14일, 에이치브이엠(HVM)의 주가가 급등하며 투자자들의 관심이 집중되었다. 이는 우주산업의 빠른 성장과 함께 에이치브이엠이 글로벌 민간 로켓 개발기업 A사와 협력을 강화하며 글로벌 우주산업 시장에서 입지를 다지고 있는 영향으로 풀이된다.

글로벌 투자은행 모건스탠리는 2020년 3850억 달러였던 우주산업 시장이 2040년까지 1조 1000억 달러 규모로 성장할 것으로 전망했다. 이러한 산업 성장 속에서 에이치브이엠은 2022년 3분기부터 글로벌 민간 로켓 개발기업 A사에 특수 금속을 공급하며 사업을 확장해왔다. 앞으로 우주 발사체 부품 공급을 확대하고 공동 기술 개발을 추진할 계획이다.

정부의 ‘K온디바이스 AI 반도체’ 개발 계획과 한·미 합작 우주망원경 ‘스피어엑스(SPHEREx)’ 발사 소식도 에이치브이엠의 주가 상승에 영향을 미친 것으로 분석된다.

산업통상자원부는 이달 중 대표 기업 후보를 선정해 국산 AI 반도체 개발에 1조 원을 투입할 계획이며, 스피어엑스는 오는 28일 미국 캘리포니아주 밴덴버그 우주군 기지에서 발사될 예정이다.

에이치브이엠은 한국항공우주연구원과 협력해 나로호 발사체 연소기용 합금 소재를 개발한 이력이 있으며, 5인치 이상의 Ti계(Ti-6Al-4V) 첨단 소재 개발을 완료하며 우주항공 분야로 사업을 확장하고 있다.

2012년 설립된 에이치브이엠은 2024년 6월 28일 한국거래소에 상장했으며, 고순도 금속, 스퍼터링 타겟, Ni계/Ti계 특수 금속 등 첨단 소재를 제조하고 있다.

우주산업 및 AI 반도체 시장의 성장과 함께 에이치브이엠의 미래 사업 확장 가능성이 더욱 주목받을 것으로 예상된다.

에이치브이엠이 미국 나스닥 프랙스에어(Praxair)와 유리기판 타겟팅으로 공동으로 기술을 개발하고 있다.

1월17일 에이치브이엠은 고객사 프랙스에어와의 공동 연구개발을 통해 '퓨어(Pure) Ta 스퍼터링 타겟'을 제조하고 반도체 시장으로의 진입을 목표로 하고 있다고 밝혔다.

프렉스에어는 2006년 독일 기업 린드와 합병해 현재 글로벌 산업가스 및 엔지니어링 회사로 나스닥에 상장돼 있다. 에이치브이엠은 린드의 자회사 린드 에이엠티 코리아와 거래 중이다.

스퍼터링 타겟으로 활용되는 '퓨어 Ta'는 높은 수준의 순도를 가져야하므로, 전자빔용해(EBCHM)와 진공아크재용해(VAR)를 이용한 용해를 통해 제조된다.

현재 Ta 합금 시장은 전 세계적으로 소수의 기업이 독점하고 있는 상태다.

스퍼터링은 집적회로 생산라인 공정에서 많이 쓰이는 진공 증착법의 일종이다. 비교적 낮은 진공도에서 플라즈마를 이온화된 아르곤 등의 가스를 가속해 타겟에 충돌시키고, 원자를 분출시켜 웨이퍼나 유리 같은 기판상에 막을 만드는 방법이다.

스퍼터링 장비에서는 타겟쪽을 음극(Cathode)으로 하고 기판쪽을 양극(Anode)으로 한다. 스퍼터링 공정을 진행하는 장비를 스퍼터 혹은 스퍼터링 시스템이라 한다.

스퍼터링 방식은 증류법보다 증착 능력, 복잡한 합금을 유지하는 능력이 뛰어나고 고온에서 내열성 금속의 증착 능력이 뛰어난 특징이 있다. 스퍼터링 공정의 수율은 충돌 이온의 입사각, 타겟 물질의 조성과 결합구조, 충돌 이온의 종류, 충돌 이온의 에너지 등으로 결정된다.

회사 측은 "우리는 고객사(Praxair)와의 공동 연구개발을 통해 퓨어 Ta 스퍼터링 타겟을 제조하고 반도체 시장으로 진입할 것"이라며 "스퍼터링 타겟으로 활용되는 퓨어 Ta는 높은 수준의 순도를 가져야하기 때문에 전자빔용해와 진공아크재용해를 이용한 용해를 통해 제조된다"고 설명했다.

이어 "고용점 합금 원소인 탄탈륨은 우수한 내열, 내마모성, 내부식성을 가지는 특성이 있는 소재로 Ta 타겟은 HDD, 반도체 메모리(RAM, MRAM, FeRAM), 헤드(MR, TMR) 및 캐패시터(Capacitor) 등에 사용된다"며 "반도체 칩 내의 소자(트랜지스터, 축전지, 저항, 다이오드 등)를 구동하기 위한 주 배선은 'Al' 또는 'Cu'로 구성돼 있으며 'Ta' 또는 'TaN' 등은 주 배선의 확산 방지 역할을 한다"고 전했다.

또 "Ta과 TaN은 융점이 높고 고온에서 'Cu'와 반응을 잘 일으키지 않아 열역학적으로 안정하기 때문에 기판과 Cu을 막아주는 확산방지막으로 가장 우수한 특징을 가지고 있다"고 덧붙였다.

2023년 연결기준 매출액은 414.57억으로 전년대비 16.82% 증가. 영업이익은 37.28억으로 211.45% 증가. 당기순이익은 60.56억 적자로 4.26억 적자에서 적자폭 확대.

첨단금속 전문 제조업체. 주요 제품으로는 우주항공 구리합금 소재, 항공기 부품용 베타 열처리 타이타늄 합금, Ni계 초내열합금, 고청정 인바합금, 스퍼터링타겟 등이 있으며, 반도체, 전기/전자, 우주/항공/방위, 석유/화학, 에너지/발전 등의 다양한 산업군에 걸쳐 300개가 넘는 고객을 확보.최대주주는 문승호 외(47.72%). 

2022년 연결기준 매출액은 354.88억으로 전년대비 30.98% 증가. 영업이익은 11.97억으로 64.25% 감소. 당기순이익은  4.26억 적자로 16.69억에서 적자전환.  

작년 6월28일 상장, 당일 31750원에서 고점을 찍고 밀렸으나 7월18일 12180원에서 최저점을 찍은 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 2월14일 34250원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 3월24일 20100원에서 저점을 찍고 저점과 고점을 높히는 중으로, 이제부턴 저점을 줄때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 20950원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다.  21800원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로 24000원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 26400원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.