씽크풀

KB증권에서 24일 넷마블(251270)에 대해 "신작의 글로벌 흥행이 필요"라며 투자의견을 'HOLD'로 제시하였고, 아울러 목표주가로는 48,000원을 내놓았다.

KB증권 이선화 애널리스트가 동종목에 대하여 이번에 제시한 'HOLD'의견은 KB증권의 직전 매매의견에서 큰 변화없이 그대로 유지되는 것이고 올해 초반의 매매의견을 기준으로 볼때도 역시 '중립'의견이 계속 유지되고 있는 상태이다. 그리고 최근 분기내 발표된 전체 증권사 리포트의 컨센서스와 비교를 해볼 경우에 오늘 발표된 투자의견은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 평가되는데, 이는 동종목에 대한 기대감을 다소 약하게 표현한 것으로 분석되고 있다.

목표주가의 추이를 살펴보면 최근 두차례 연속해서 목표가가 낮아지면서 하향추세가 진행되고 있는데, 이번의 하락폭은 다소 줄어든 모습이다.

◆ Report briefing

KB증권에서 넷마블(251270)에 대해 "목표주가를 기존 53,000원에서 48,000원으로 9.4% 하향 조정하고, 투자의견은 Hold를 유지한다. 2Q24에 출시한 ‘나 혼자만 레벨업: ARISE’와 ‘레이븐2’의 매출액이 빠르게 감소하고, 이후 출시한 신작들의 흥행이 부진하면서 캐시카우 역할을 할만한 IP가 부재하다. 2Q25E 기대작 ‘왕좌의 게임: 킹스로드’가 출시 예정이지만 글로벌 IP를 활용한 만큼 라이선스 비용과 마케팅비 부담이 상존한다. 2Q24 출시한 ‘나혼렙’의 높은 기저도 부담이다. 이에 2025E, 2026E 영업이익 추정치를 각각 2.9%, 9.5% 하향 조정한 것이 목표주가 하향의 원인이다."라고 분석했다.

또한 KB증권에서 "1분기 연결기준 매출액은 6,067억원 (+3.6% YoY, -6.5% QoQ), 영업이익은 308억원 (+733.9% YoY, -12.7% QoQ, 영업이익률 5.1%)을 기록하며 영업이익 기준 컨센서스 265억원을 상회할 것으로 전망한다. 4Q24 무형자산의 대규모 손상 인식 (표 14) 이후 관련 상각비가 감소하면서 영업이익률이 개선된 것으로 추정한다. 한편 3월 20일 출시한 ‘RF 온라인 넥스트’가 매출 호조를 보이며 출시한 지 한 달여가 지났음에도 국내 구글 플레이 매출 순위 4위, 앱스토어 7위를 기록하고 있다 (표 8, 4/22 센서타워 데이터 기준). 다만 ‘RF 온라인 넥스트’는 한국에서만 출시되어 매출 기여가 크지 않을 것으로 예상한다. 향후 출시될 신작들은 RPG 장르의 모바일 게임에 편중되어 있는데, RPG 장르에 대한 유저들의 선호도가 하락하고 있는 가운데 모바일 게임 비중이 늘어나면서 지급수수료율이 상승하는 것은 부담이다."라고 밝혔다.

◆ Report statistics

KB증권의 동종목에 대한 최근 9개월 동안의 투자의견은 전체적으로 큰 변화없이 유지되고 있다. 목표주가는 2024년7월 63,000원까지 높아졌다가 2025년1월 53,000원을 최저점으로 목표가가 제시된 이후 최근에 48,000원으로 새롭게 조정되고 있다.

오늘 KB증권에서 발표된 'HOLD'의견 및 목표주가 48,000원은 전체의견을 소폭 하회하는 수준으로 동종목에 대한 기대감을 다소 약하게 표현한 것으로 풀이되며 목표가평균 대비 16.9%정도 미달하고 있는 것으로 집계되었다. 참고로 최근에 목표주가를 가장 공격적으로 제시한 신한투자증권은 투자의견 '매수'에 목표주가 75,000원을 제일 보수적인 의견을 제시한 유진투자증권은 투자의견 'HOLD'에 목표주가 46,000원을 제시한 바 있다.

[KB증권 투자의견 추이]

- 2025.04.24 목표가 48,000 투자의견 HOLD

- 2025.01.21 목표가 53,000 투자의견 HOLD

- 2024.07.16 목표가 63,000 투자의견 HOLD

[전체 증권사 최근 리포트]

- 2025.04.24 목표가 48,000 투자의견 HOLD KB증권

- 2025.04.21 목표가 52,000 투자의견 HOLD 메리츠증권

- 2025.04.17 목표가 49,000 투자의견 HOLD 한화투자증권

- 2025.04.17 목표가 75,000 투자의견 매수 신한투자증권