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[에스엠 (041510/매수)] 1Q22 리뷰: 본업의 견고함이 확인된 실적
증권가속보4
2022/05/18 07:15 (61.33.***.123)
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에스엠 (041510/매수) 1Q22 리뷰: 본업의 견고함이 확인된 실적



1Q22 Review

매출액 1,694억원(+10% YoY), 영업이익 192억원(+25% YoY) 기록. 컨센 상회


• 신보 발매를 중심으로 별도 매출액 1,149억원(+31% YoY) 기록. 1Q22 실적 서프 견인


• NCT드림과 레드벨벳의 신보 판매량의 약 73%(189만장)만 1Q22에 인식?음에도 일회성 로열티(150억원), 중국 활동(38억원)이 반영되어 1Q22 매출액 컨센 8% 상회


• OP 또한 주요 자회사들이 모두 적자를 기록하고 일회성 비용(스탁 그랜트) 139억원이 발생했음에도 음반 sales mix 개선(원가율 -10ppt YoY)을 통해 컨센 56% 상회 기록


• 일회성 이익이 비용을 상쇄한 점도 있지만 자회사 호재 부재했던 점 감안시 긍정적 성과



라인업 가동을 통해자회사 실적 개선 전망

오프라인 활동 본격화를 기반으로 자회사 흑자 전환 전망


• 주요 아티스트 신보 계획: 선주문량이 지속 성장중인(172만장→207만장) NCT DREAM의 리패키지 앨범 5월 발매. 밀리언셀링 아티스트 등극이 전망되는 에스파의 신보 발매 예정


• 일본을 통해 실적 개선: 일본 내 팬미팅(슈퍼주니어, 동방신기) 및 NCT 127 돔투어 (5회) 예정. 일본 활동 본격화로 SME 매출 확대 및 관련 자회사 OP 적자폭 축소 전망


• 또한 SMC의 적자 방송채널 폐국으로 인한 매출 감소세 2Q22까지만 반영될 것


• 이에 22F 영업이익 추정치 967억원으로 기존 추정치 대비 +3% 상향. 컨센 대비 +4%



목표 주가 10만원으로 상향

에스엠에 대한 투자의견 매수 유지, 목표주가 100,000원으로 기존 TP 대비 +12% 상향


• 콘서트 활성화에 따른 연결 실적 성장과 자회사 수익 구조 개선세를 감안하여 22F 지배주주순이익 700억원으로 상향. 타겟 P/E 35배 유지, 목표주가 10만원으로 상향


• 일회성 손익 발생에 대한 리스크 존재하나 자회사 수익 구조 개선 노력이 지속되고 있으며, 오프라인 활동 본격화를 통한 자회사의 실적 성장 여력 감안시 5월 17일 기준 P/E 멀티플(12배) 저평가 판단



미래에셋 송범용


증권가속보4
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