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[제이콘텐트리(036420)] Show는 이미 시작됐다
21/11/24 10:44(180.71.***.10)
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방송: 제작역량 강화, 국내외 제작 편수 증가


방송부문은 1)캡티브 채널향 안정적인 드라마 방영(연간 최대 18편) 슬랏 회복, 2)국내외 드라마 제작사 인수를 통한 제작역량 강화가 글로벌 OTT향 판매 확대로 이어질 전망 이다. 실제로 최근 흥행한 제이콘텐트리의 넷플릭스 오리지널드라마 <D.P>와 <지옥>은 JTBC스튜디오 산하 클라이맥스 스튜디오가 제작한 작품이었으며, 향후 방영될 넷플릭스 오리지널 드라마 4편 <지금 우리 학교는>, <종이의 집>, <안나라수마나라>, <모범가족> 역시 스튜디오 산하 제작사 작품이다. 또한 미국 제작사 Wiip인수를 통한 본격적인 미국 시장 진출도 기대된다.


극장: 리오프닝 수혜, 외형 회복시 영업레버리지 확대 전망


극장부문은 영화 시장 정상화에 따른 실적 개선과 기업가치 기여 확대가 기대된다. 영화관 관객수 회복에 더해 20-21년 신세계 입점한 프리미엄 상영관 운영 등 점유율 상승이 기대된다. 또한 관객수 회복과 함께 ATP 인상, 인력 구조조정으로 인한 고정비 감소에 따른 영업 레버리지효과도 기대된다. 부문별로는 상영 매출 외 마진이 높은 매점 매출이 회복되며 수익성 개선에 기여할 것이며, 코로나19로 이연된 영화 투자/배급 증가, 광고 시장 회복에 따른 매출 성장이 기대된다.


투자의견 Buy, 목표주가 7.7만원 제시


제이콘텐트리에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 7.7만원으로 커버리지를 개시한다. 1)미디 어부문 1.4조는 22년의 예상 EBITDA에 글로벌 OTT업체 평균 배수에서 20% 할인한 18배를 적용했고, 2)극장부문은 보수적 영업 실적 전망으로 기업가치 3407억원을 산출 했다. 주당가치 산정시에는 CB 전환가능 물량을 반영했다. 최근 <지옥> 공개 후 차익실현 물량으로 인해 주가가 급격히 하락했으나, 이후로도 다수의 OTT오리지널 작품 방영이 예정되어있고, 미국 드라마 제작, 극장부문 실적 개선 등 목표주가 상향 가능성은 높다.


카카오페이증권 장지혜

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