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[넷마블(251270)] LT Buy는 유효. 단기적으론 신작일정별 사후 대응 현실적
21/04/07 10:16(180.71.***.10)
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1Q21 실적은 QoQ 소폭 반등, 컨센서스 전망치 소폭 미달 전망

1Q21 연결영업실적은 매출 6,438억원(qoq 3.2%), 영업이익 865억원(qoq 4.8%)으로서 전분기 대비 소폭 반등하나 시장 컨센서스 전망치에는 소폭 미달할 것으로 추정한다. 영업이익 전망치는 연봉 인상 1개월치(본사 및 개발 자회사 인력 중심 인당 800만원, 연간 환산 400억원. 3월부터 적용) 및 신사옥 이전 관련 입주비용 등을 반영한 것이다.

1Q21 매출 QoQ 소폭 반등 추정은 세븐나이츠2 온기 반영 효과 감안한 것

1Q21 매출이 전분기 대비 3.2% 정도 소폭 반등할 것으로 추정한 것은 1) 리니지2:레볼 루션, 블소:레볼루션, A3:Still Alive 등 주요 MMORPG 장르도 마블 콘테스트 오브 챔피 언스, 일곱개의 대죄, 해리포터, 쿠키잼 등을 포함한 다수 게임들로 구성된 기타 일반장르도 전반적으로 전분기 대비 감소하나 2) 세븐나이츠2 한국 3개월 Fully 반영에 따른 매출 급증이 이 보다 조금 더 컸을 것으로 추산했기 때문이다.

1Q21 신규 론칭 일정은 3/4 론칭한 블소:레볼루션 글로벌 1개인데 블소:레볼루션 글로벌의 히트수준은 크지 않았던 것으로 추산된다. 세븐나이츠2 한국은 4Q20(11/18) 론칭했는데 일평균 매출은 전분기 대비 하향셋업했으나 영업일수 증가로 분기 매출은 전분기 대비 대폭 증가했을 것으로 추산된다.

밸류에이션은 17-20년 과도한 고평가. 21년부터는 적정 Range 진입

지배주주 EPS 대비 PER가 17-19년은 50배 초반, 20년은 40배 초반이었으나 21년은 30배 초반대로 떨어진다. 특히, SOTP 밸류에이션을 통해 주요 투자회사 가치를 별도로 계산할 경우 21년 손익가치 PER는 20배 후반대까지 떨어진다. 즉, 밸류에이션은 17-20 년 과도한 고평가에서 21년부터는 적정 Range에 진입한 것으로 판단한다.

Long Term Buy는 유효. 단기적으론 신작일정별 사후 검증 대응 현실적

목표주가는 연봉 인상 영향 등을 감안하여 142,000원에서 130,000원으로 8.5% 하향하고 의견은 Hold를 유지한다. 동사는 빅히트 신작 출현으로 순식간에 저평가 구간으로 진입할 수도 있겠지만, 히트 신작이 없더라도 장기적으로는 안정적인 실적이 지속적으로 쌓여 저평가 구간으로 진입할 가능성이 충분하므로 Long Term Buy 관점은 유효하다. 다만, 단기 신작일정별 대응 측면에선 밸류에이션이 확실한 저평가 구간으로 진입할 때까지는 신작일정별 히트수준에 대한 사후 검증 대응이 현실적이라 판단한다.

이베스트 성종화
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