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[카카오게임즈(293490)] 카카오게임즈 대해부 - 밸류는 부담. 올해는 오딘 한국, 엘
21/01/05 09:31(180.71.***.10)
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[카카오게임즈(293490)] 카카오게임즈 대해부 - 밸류는 부담. 올해는 오딘 한국, 엘리온 글로벌 주목


4Q20 Preview: 전분기 폭발적 호조 후 4Q20은 숨고르기 전망

4Q20 연결영업실적은 매출 1,492억원(qoq -0.9%), 영업이익 174억원(qoq -18.1%) 으로서 숨고르기 전망. 3Q20은 7월 론칭한 가디언테일즈 한국/글로벌의 빅히트로 폭발적 호조였으나, 4Q20은 가디언테일즈의 론칭 둘째 분기 하향셋업 패턴으로 숨고르기

2020년은 물론 2021년 이후에도 매년 실적 고성장 전망

연간 실적은 2020년은 검은사막 북미/유럽 매출 증가, 달빛조각사 한국 연간 Fully 반영및 대만/홍콩/마카오 신규 반영, 가디언테일즈 한국/글로벌 빅히트에 따른 대규모 신규 매출 반영 등으로 전년대비 대폭 개선 전망. 2021년 이후에도 전년 론칭한 신작의 연간 Fully 반영, 당해년 론칭 예정 신작들의 신규 반영 패턴으로 고성장 전망

상당수준 밸류 프리미엄 감안해도 과도한 고 Multiple이란 점이 딜레마

목표주가 51,000원, 투자의견 Hold로 Initiate. 개발/퍼블리싱/플랫폼을 아우르는 종합게 임업체로서의 경쟁력, 카카오프렌즈/카카오페이지/픽코마/카카오엠 등 카카오 생태계의 IP 경쟁력, 개발 경쟁력, 글로벌 경쟁력, 신사업 경쟁력 등을 보유한 매우 좋고 강한 회사.

다만, 상장일 따상, 이튿날 추가 상한가 등으로 이후 고점 대비 43%의 조정을 거치고도 과도한 고 Multiple이란 점 부담. 신작일정별로 적극적으로 추정한 실적전망을 기준으로 2021E 지배주주 EPS 대비 적용 PER를 Global Peer 평균 대비 60%에 달하는 프리미엄을 부여하고도 목표주가는 51,000원 정도로서 현재주가 대비 상승여력 다소 아쉬움

2021년 주목해야 할 관전 포인트

엘리온 한국의 몇 개 분기 추이(첫 분기 코로나 19 영향 등으로 기대보다 부진, 향후 지속 부진 또는 회복 여부), 2Q21 론칭 예정인 오딘 한국 히트수준(올해 최고 기대작), 4Q21 론칭 예정인 엘리온 글로벌 히트수준, 엘리온 M(가칭) 퍼블리싱 판권 확보 여부. 이들 올해 관전 포인트들은 어느 하나라도 긍정적 방향을 보일 경우 강한 주가모멘텀 가능성

이베스트 성종화
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