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[두산퓨얼셀 (336260)] 상반기 공백이 반영, 단지 속도의 문제
21/11/01 06:45(61.33.***.123)
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두산퓨얼셀 (336260) 상반기 공백이 반영, 단지 속도의 문제


 투자의견 매수(BUY), 목표주가 66,000원 유지


- 목표주가는 22E, 23E 평균 SPS 12,044원에 타깃 PSR 5.4배를 적용


- 타깃 PSR은 글로벌 비교업체인 블룸에너지와 린데의 2022년 평균치


- 동사는 글로벌 발전용 연료전지 시장에서 블룸에너지와 함께 양대 축을 형성. 실적은 이미 흑자기조를 실현. 다양한 성장 모멘텀이 지속적으로 부각될 전망


3Q21 Review 상반기 공백이 반영


- 3Q21 실적은 매출액 1,227억원(-29% yoy), 영업이익 76억원(-39% yoy)


- 컨센서스 대비 매출액 -7%, 영업이익 -8% 하회(컨센 83억원)


- 매출액은 4Q20 수주건 반영. 2021년 상반기 수주 공백으로 전년비 감소


- 영업이익률 6.2%(-1.0%p yoy), 매출감소에 따른 영업이익 감소, 원자재가 부담은 크지 않음


- 3분기 누적 수주는 28MW로 연간 목표 142MW 대비 20%에 그침. 4Q에 집중


단지 정책에 대한 속도의 문제


- 트라이젠(Tri-gen) 모델을 충전소에 적용하기 위해 연내 상용화, 내년 본격화


- 중국 포산시에 첫 해외수출 시작. 중국의 탄소중립 정책으로 수요 증가 기대


- 최근 단일 연료전지발전소 규모는 78MW(신인천 빛드림)까지 증가. 프로젝트대형화로 환경평가, 인허가 기간이 길어지며 수주 및 실적 변동성 확대


- 여전히 흑자 기조가 유지되고 있으며 청정수소발전의무화제도(CHPS)가 시행되면 2022년부터는 안정적인 수주가 이어질 것. 방향은 맞고 단지 속도의 문제




대신 이동헌


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