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[두산퓨얼셀(336260)] 3Q20 Review: 성장비전을 적극 후원해주는 정책
20/10/22 08:33(58.121.***.119)
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* 실적 호조: 상반기 지연되었던 제품 인도로 매출액 호조 및 당사 추정치 상회. LTSA비중이 낮아지면서 영업이익률은 7.2%. 

* HPS 제도 도입, 가시화된 고성장 전망: 10/15일에 2차 수소경제위원회에서는 수소발전 의무화 제도를 발표. 2040년 내수시장에서 8GW 발전을 위해 연평균 350~400MW의 기자재 발주가 필요. 동사는 내수시장에서 M/S 70% 유지 시 2023년 이후 매출 1.5 ~2조원 달성이 가능할 전망.  
 

실적 해석 및 시사점

실적 호조: 매출액 1,740억원(+58.1%QoQ, +122.2%YoY) 및 영업이익 125억원(-0.4%QoQ, 흑전YoY)으로 OPM 7.2% 기록. 

▶ 매출 급증: 1Q20에 출하가 지연되었던 국내공장 제품 출고 지속 및 상품매출(미국 계열사 생산한 상품매출 비중 50%) 증가. 수익성이 높은 LTSA(장기유지보수서비스) 매출이 170억원으로 비중 9.8%. 2019년에 LTSA 매출비중은 8% 수준.  

HPS(Hydrogen Energy Portfolio Standard) 도입 수혜: 2021년 초 제도화 및 발주 증가 예상. 

 RPS와 HPS분리: 대규모 발전사 대상 RPS(신재생 에너지 의무공급량)에서 HPS를 신설하여 수소연료전지발전 부분 육성 의지 확인. 

SOFC 기술개발 로드맵 발표: 10월 영국 Ceres Power와 기술도입 계약 체결, 21년 공장 착공(50MW → 170MW), 23년 기술개발 및 공장완공. 투자비는 724억원(기술개발 로열티 포함). 자금조달은 금번 증자(3,420억원/ 12월 15일)를 통해 213억원, 나머지는 내부자금 충당. 

삼성 임은영
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