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[두산퓨얼셀(336260)] 새로운 규제에 대한 기대
20/10/22 07:23(58.121.***.119)
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목표주가 70,000원, 투자의견 매수 유지

두산퓨얼셀 목표주가 70,000원, 투자의견 매수를 유지한다. 기존 RPS 시장의 불안정한 수급균형은 우려 요인이었지만 이제 2022년부터 신설되는 HPS 시장으로 연료전지가 분리 되었기 때문에 걱정은 해소가 되었다. HPS 규제의 구체적 목표치, 기존 연료전지의 재분류 등은 2021년에야 확인이 가능할 전망이다. 연료전지 시장의 장기 성장은 여부는 해당 규제의 작동 방식에 달렸다. HPS 공급의무자는 기존 RPS와동일하게 설정될 가능성이 높으며 추가적인 비용부담으로 작용할 것이다. 따라서 HPS 의무대상자들의 비용부담 해소 방안이 함께 마련된다면 장기 수요에 대한 확신을 가질 수있을 전망이다. 발전 외의 신규 시장은 개화되기 이전이며 기존 발전원 대비 높은 투자비는 보조금이나 규제를 통해서 정당화된다. 2021년 발전용 연료전지 시장의 새로운 기준이될 HPS의 내용에 관심을 가질 필요가 있다. 2021년 기준 PER 133.1배, PBR 16.1배, PSR 5.3배다.

3Q20 영업이익 125억원(흑자전환)으로 컨센서스 부합

3분기 매출액은 1.740억원으로 전년대비 122.2% 증가했다. 장기유지보수서비스 매출은 전분기와 비슷한 수준으로 추정 된다. 영업이익은 125억원을 기록하며 흑자로 전환되었다. 전분기대비 이익률이 감소한 이유는 일정상 상반기는 제품 비중이 상승했고 하반기에 상품 비중이 높아졌기 때문이다. 기존 제시했던 연간 매출액과 영업이익 가이던스는 무난히 달성할 수 있을 전망이다.

영국 세레스파워와 협업으로 SOFC 개발. 포트폴리오 확대

최근 영국 SOFC 기술업체 세레스파워와의 기술협약 체결을 공시한 바 있다. 협약에 따라 핵심부품인 셀, 스택 양산기술및 생산설비 개발에 협력한다. 제조라인과 시스템 조립라인 구축을 위해서 2023년 말까지 724억원을 투자할 계획이다. 익산공장 증설, 신규 제품 포트폴리오 확대로 다변화된 시장 수요에 적절히 대응할 수 있을 전망이다.

하나 유재선
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