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[현대모비스(012330)] 1Q21 Review: 좋은 소식 한 가지와 나쁜 소식 한 가
21/04/26 07:55(180.71.***.10)
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* 어닝쇼크: 영업이익이 당사추정치 및 컨센서스를 크게 하회. 그룹 내 반도체, 전장부품 조달을 책임지고 있어 가격상승 영향이 주요 원인으로 판단. 부품의 항공운송은 완성차 제품에 대한 초호황을 의미. 반면, 동사는 완성차에 비용전가가 어려운 구조로, 수익성 향상은 완성차에 후행할 것. 

* 목표주가 하향: 수익추정 하향. 목표주가 산정은 SOTP(모듈사업부 EV/EBITDA 4.68배로 완성차 대비 10% 할인). 다만 완성차 제품수요 호황의 재확인으로, BUY 유지. 
 

WHAT’S THE STORY?

전기차 시대에 그룹 내 역할변화를 보여준 실적: A/S사업부의 안정적인 Cashflow를 기반으로 완성차와 투자분담 및 완성차의 성장을 돕는 역할로 변화. (20210420일자 리포트 참고)

▶ 모듈사업부 매출 7.95조원(+21.7%YoY) 및 OPM 0.7%: 현대/기아차 xEV생산 증가(+57%YoY)에 따라 전동화부품 매출 1.15조원(+64%YoY) 기록. 부품제조(1.96조원/ +9.7%YoY)와 모듈조립(4.8조원/+19.6%YoY)은 완성차 생산(+15.8%YoY)과 비슷. 

 모듈사업부 OPM 0.7%(흑자전환): 2017년~2018년 사드 사태 이후 3년 만의 실적쇼크. 부품의 항공운송 영향으로 설명. 

 A/S사업부 매출 1.86조원(-1.2%YoY) 및 OPM 23.3%: 신흥시장 수요회복 지연.

반도체 부족, 2Q21 내 완화 예상: TSMC의 증설 발표, 글로벌 클라우드 업체의 높은 반도체 재고 수준, 미국과 유럽의 경제활동 정상화로 수요 형태 변화(실내 → 외부) 등으로 급격한 완화도 가능. 2Q21에 나타날 변화에 주목.

삼성 임은영
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