룰루레몬 수주 올해 본격적 증가 시작. 기존 Top 3 고객사 오더는 꾸준한 성장 예상. 또한 역사적으로 환율 상승과 함께 양호한 주가 흐름을 달성한 바 있음. 2022E PER 7.0배로 밸류에이션 매력 보유

▶ 의류 OEM 답게 우호적 환율 효과 기대

동사는 지난 5년간 비수기인 1분기에 20~30억원 수준의 적자를 시현. 올해 1분기는 환율 효과와 룰루레몬 등 비아웃도어 고객사 매출 증가로 적자폭 개선 기대. 동사는 대부분 달러 결제로 매출을 일으키고 있는 한편 현지 공장(인도네시아, 베트남 등)에서의 급여 및 공임 등은 현지 통화로 결제 중. 2022년 1분기 실적은 매출액 690억원(+24.1% y-y), 영업손실 6억원(적자지속)으로 양호한 실적 기대

▶ 올해 룰루레몬 물량 대폭 확대 예상

룰루레몬향 매출은 2021년 50만불 수준으로 미약하게 시작했으나 2022년에는 2,000만불 이상으로 급증할 듯. 룰루레몬은 글로벌 약 40여개 벤더를 활용 중이며 동사의 룰루레몬 내 점유율 확대는 기업가치 제고에 기여할 전망. 호전실업은 룰루레몬 외에도 Top 3 고객사인 GAP의 애슬레져 브랜드 애슬레타향으로 5,000만불 주문 대응 중

또한 주요 고객사 노스페이스, 언더아머향 매출도 안정적 성장 지속 예상. 각각 노스페이스는 1.1억불, 언더아머는 5,000만불 안팎으로 전년 대비 소폭 성장할 전망. 증설과 관련해서는 인도네시아 HOGA 2 공장 착공이 올해 하반기 예정되어 있고 동사 올해 매출액 기준 최대 20%의 증설 효과 기대

올해 매출액은 3,926원(+13.8% y-y), 영업이익 268억원(+29.8% y-y)으로 작년 턴어라운드에 이어 높은 실적 성장 전망. 2022E PER 7.0배(CB 전환 반영 시 8.4배)로 동종 업종 내 밸류에이션 매력 높아진 시점

NH 백준기