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[이마트(139480)] 2Q19 Preview: 상반기는 여러모로 어렵다
19/07/11 08:04(1.241.***.228)
조회 168 추천 0 반대 0
2Q19 Preview: 매출액 4조 4,907억원, 영업이익 125억원 전망

당사는 이마트의 2분기 연결 매출액과 영업이익을 각각 4조 4,907원(+12.6%yoy), 125억원 (-76.6%yoy)으로 전망한다. 종합적으로 평가하자면 온라인과의 경쟁 심화로 대형마트 채널 경쟁력 약화가 지속되고 있는 가운데 1)부정적 캘린더 효과(공휴일수 -2日) 반영, 2)보유세 (종합부동산세 등) 증가 영향 등으로 실적 부진이 불가피할 것으로 보인다.

1)별도 부문은 할인점 기존점신장률(2Q19: -4.5% 전망) 부진이 문제다 . 공휴일 하루가 기존 점 매출액에 3.0% 가량 영향을 미친다는 점을 감안해야 하지만 이를 제외해도 좋은 수치로는 보기 어렵다. 매출총이익률은 시즌MD 부진으로 판촉행사가 많았던 1분기(GPM: -1.1%p) 대 비 감소폭이 축소되겠으나, 비식품부문 SKU 축소 작업이 진행되고 있는 만큼 개선효과가 크게 나타나기는 어려워 보인다. 할인점 부진과 달리 트레이더스가 신규 출점 효과 및 기존점 신장으 로 두 자릿수 매출 성장세를 이어가고 있다는 점은 긍정적이다. 전문점 역시 부진점 폐점효과로 전분기 대비로는 영업손실 규모(-172억원) 축소가 전망된다.

2)연결 자회사들은 특이사항은 없을 것으로 추정된다. 조선호텔(레스케이프 적자 반영) 투숙률 이 상승하고 있으며, 이마트24가 규모의 경제가 서서히 나타나기 시작함에 따라 영업손실 규모 가 전분기 대비 축소될 수 있다는 점 정도를 긍정적으로 볼 수 있다.

에스에스지닷컴(SSG.COM) 새벽배송 시작

신세계그룹의 온라인 신설법인인 SSG.COM은 6월 27일부터 새벽배송을 시작했다. 현재 김포 물류센터를 중심으로 강서 및 강남 지역에서 이용이 가능하다. 최근 온라인 유통업계에서 화두 가 되고 있는 새벽배송 시작은 고객 확보를 위한 전략으로 보여진다. 다만 아직까지는 일 3,000건 정도 규모로 크지 않아 Test 단계이며, 효과 및 손익 분석을 통해 하반기에 본격적으 로 배송 CAPA를 확대시킬 것으로 보인다.

투자의견 BUY, 목표주가 200,000원 유지

동사의 주가는 2011년 ㈜신세계와 분할된 이후 최저 수준까지 하락했으며, Valuation 역시 최 저수준(2019년 기준 PER 10.6배 , PBR 0.5배)에 해당한다. 그만큼 대형마트 업황 부진에 대 한 실적 우려감이 크다고 볼 수 있으나, 반대로 말하면 더 이상 영업이익 감소가 멈추게 된다면 현재 주가 수준에서 반등은 가능할 것으로 판단한다 . 본격적인 실적 부진이 시작된 시점이 지 난해 하반기였던 만큼 3분기부터 개선 가능성이 있다는 판단에 투자의견 및 목표주가를 유지한다.

유진 주영훈
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