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[신세계(004170)] 면세점, 백화점 모두 순풍
19/05/24 09:06(1.241.***.228)
조회 188 추천 0 반대 0
국내 백화점, 원화 약세로 수입 럭셔리의 가격경쟁력 높아져 매출 호조세 이어질 것으로 전망함. 면세점도 2분기 매출수준이 1분기를 넘어서고 있는 상황. 2019E PER 10배 수준으로 밸류에이션 매력 높아 매수 추천함


▶ 국내 백화점, 원화약세의 수혜

백화점, 관리기준 기존점 성장률 4월 5% y-y 기록하였으며, 5월은 현재까지 높은 한자릿수 % y-y 유지 중. 수입 럭셔리, 프리미엄 가전, 컨템포러리의 고성장으로 호실적 이어지는 모습. 또한 원화약세로 국내 백화점의 수입 럭셔리 카테고리의 가격경쟁력이 높아지고 있어 당분간 긍정적 업황 이어질 전망

수익성도 개선추세 지속될 것. 온라인 사업부문을 에스에스지닷컴으로 이관하면서 관련 판관비 부담이 줄어들었기 때문. 온라인 부문은 에스에스지닷컴에 백화점 상품을 공급하고 일정 마진을 수취하는 구조로 변경되었음. 판매에 필요한 제비용은 에스에스지닷컴에서 부담함

▶ 면세점, 매출과 수익성 모두 안정적

면세점, 명동점 기준 2분기 현재까지의 평균 일매출이 1분기(62억원)를 넘어서고 있음. 4월 매출은 3월보다 감소하였으나, 그 폭은 산업 평균(-9% m-m)보다 적었으며, 5월 현재까지의 매출은 4월 대비 증가하고 있는 추세. 3분기에는 에르메스도 오픈 예정으로 3대 럭셔리가 모두 갖춰질 예정. 이로 인해 일매출 1~2억원 추가로 증가하고, 브랜드 대상 협상력과 고객 집객력이 모두 상승하는 효과가 있을 것

수익성도 1분기 수준 혹은 그 이상을 전망함. 시내면세점(명동점, 강남점)의 일매출이 상승하여 영업레버리지가 기대되며, 할인율이나 송객수수료율도 모두 안정화 되어있기 때문

▶ 바닥이 단단한 밸류에이션

금일 주가는(5/23 288,500원) 2019E PER 10.5배(리스회계도입에 따른 자산평가차익 6,000억원 제외 시)에 불과. 전 사업부문의 양호한 영업상황과 면세부문의 향후 수익성 개선 여력, 연결자회사의 신사업 등을 감안했을 때, 지나치게 저평가되어 있다고 판단함

연중 양호한 실적 이어질 것으로 전망되고, 신규 면세점의 영업이 안정화되며 전사 수익성도 개선될 것으로 보여, 현 시점을 매수 기회로 추천함

NH 이지영
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