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[조선] 한국조선해양/현대미포조선 Super Cycle 가능성에 대한 언급 - 1Q
21/04/30 10:59(180.71.***.10)
조회 209 추천 0 반대 0
한국조선해양 1Q 매출 3조 6,815억원(-6.7% YoY), OP 675억원(-44.5% YoY)

1분기 연결 매출액은 3조 6,815억원(-6.7% YoY), 영업이익은 675억원(-44.5% YoY), 지배주주순익은 447억원(-67.0% YoY)으로 예상 수준. NASR 2, King’s Quay FPU 공사가 마무리 단계이므로 해양 매출이 QoQ -55.5%, YoY -8.5% 부진했지만(OPM -19.9%), 조선/특수선 부문 매출 증가로 상쇄 (OPM +2.8%). 플랜트부문은 9월 이후 공사소진으로 영업이익률 -14.0%로부진. 엔진부문은 환율 상승(4Q20 기말 1,088.0원 → 1Q21 1,133.5원)에 따라 기설정한 공사손실충당금이 +53억원정도 환입, 영업이익률 30.6% 기록.

현대미포조선 1Q 매출 6,847억원(-11.9% YoY), OP 176억원(-47.6% YoY)

1분기 연결 매출액은 6,847억원(-11.9% YoY), 영업이익 176억원(-47.6% YoY), 지배주주순익은 277억원(-32.4% YoY)으로 예상 수준. 본사 영업이익 률은 1.8%, 현대베트남조선 영업이익률은 6.4%를 기록.

20년 대비 강재가 +10% 이상↑, 하반기 추가 인상 예상 Vs. 선가 상승 속도

1분기 강재가격은 경영계획 수립 시 4Q20 수준의 +10%로 설정한 예정원가 수준을 넘어섰다고 판단. 그럼에도 QoQ 흑자전환의 배경은 1) 선가 인상에 따른 수익성 개선과 2) 신규 공사손실충당금의 감소 때문. 1분기 신규 공사손실충 당금은 999억원(-25.4% QoQ). 현대중공업의 공손율은 1.06%, 미포 0.86%, 삼호 3.69%. 2분기 이후 강재가격의 추가 인상 가능성 높으며, 선가에 전가하 려는 노력을 진행할 것. 하반기 인상은 현시점에서 충당금으로 반영하지 않음.

AGAIN 2003~07? - Super Cycle 기대에 대한 언급, 재평가 여부 추후 제시

4월 29일 기준으로 인도기준 수주잔고는 2.5년, 매출기준 잔고는 약 2년 수준임. 2020년 4분기 시작된 수주랠리로 한국·중국 대형조선소의 Slot이 2023년까지 채워져, 원가 상승분의 가격 전가 발언권이 높아질 수 있음. 현재 시황이 Cycle 상 과거 어디에 해당하는지에 대한 질문에, 현대중공업그룹은 Super Cycle 도래여부는 판단이 어려우나 2003~04년 상황과 유사하다고 컨퍼런스 콜에서 언급. 이에 당사는 현재와 향후 조선업종의 시황 Cycle에 대한 판단과 기업별 Valuation Level에 대한 고민을 5월 In-depth Report을 통해 제시할 예정. (Meritz 21년 발주 예상액 690억달러, 20년 발주액 460억달러)

(참고 - 연도별 전세계 발주액: 03년 721억달러, 04년 942억달러, 05년 1,144억달러, 06년 1,890억달러, 07년 2,637억달러 → 15년 890억달러, 17년 695억달러, 20년 460억달러)

메리츠 김현
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