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[에코프로비엠(247540)] 2025년 매출액 7.7조원 전망
21/09/10 07:55(180.71.***.10)
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좀 더 견고해진 SK이노베이션향 공급 계획


어제(9/9) 회사가 공시한 SK이노베이션향 양극재 공급 계약에 따르면 2024년부터 2026년까지 3년간 약 32만톤의 NCM 하이니켈 양극재(니켈 비중 80~90%)를 공급할 전망이다. 2차전지 용량 기준으로 300GWh 내외의 물량이다. SK이노베이션이 2025년까지 미국에 90GWh(포드와의 JV 70GWh 포함), 유럽에 50GWh의 생산능력을 갖출 계획이어서 두 지역 합산 기준 에코프로비엠의 고객사 내 점유율은 최소 70%에 달할 전망이다. 특히 미국 포드에 NCM9½½ 양극재를 전량 공급하게 된다. 크게 늘어난 계약 물량에 에코프로비엠의 미주 지역 양극재 투자가 앞당겨지고, 하이니켈 양극재 시장에서의 입지가 강화될 것이다.


2024~2026년 이익 추정치 상향


이번 공급 계약을 반영한 2025년 추정 매출액은 7.7조원(5년간 연평균 55% 증가), 영업이익은 7,034억원(연평균 67% 증가)이다. 2025년 매출액과 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 30%, 27% 상향했는데, 미주 지역 양극재 투자(유럽과 같은 11만톤 예상) 반영과 이를 감안한 SK이노베이션 내 추정 점유율을 높였다.


목표주가 440,000원으로 29% 상향


에코프로비엠에 대해 목표주가를 440,000원으로 29% 상향한다. 목표주가는 2022년 추정 EPS에 PER 72배(기존 목표 PER 60배에 프리미엄 20% 부여)를 적용해 구했다. 이번 장기 공급 계약으로 하이니켈 양극재 시장 1위 업체로서 입지가 견고해졌고, 타 회사 대비 2~3%p 높은 양극재 영업이익률을 감안해 프리미엄을 부여한다. 2차전지 소재 수급 전반이 타이트한 가운데 원재료 및 양극재 가격 강세가 길어져 2022년 추정 EPS를 4% 상향했다. 3일 전(9/7) 해외투자를 총괄하는 에코프로글로벌(가칭)을 100% 자회사로 편입했는데, 해외 양극활물질 사업뿐만 아니라 해외 양극재 수직계열화(전구체, 리사이클 등)도 담당할 전망이다. 에코프로비엠이 자체적으로 양극재 밸류체인 내재화를 진행하게 돼 양극활물질 생산 업체가 아닌 종합 양극재 회사로 거듭나게 돼 프리미엄 부여가 가능하다.


한투 김정환

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