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[에스티팜(237690)] 올리고뉴클레오타이드 매출 성장으로 흑자전환
21/01/26 07:31(180.71.***.10)
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* 발표실적 vs 직전 추정치: 코로나19로 인한 임상 지연으로 올리고뉴클레오타이드 매출 이연에 따라 직전 추정치 대비 연결기준 영업이익 약 82% 하회. 이연된 올리고뉴클레오타이드 수주 2Q21부터 반영될 예정.

* 투자의견 Buy 유지, 목표주가 100,000원 제시: mRNA 백신 글로벌 Capa 부족에 따라 CMO 수주 가능. 2Q21 mRNA 대량 생산 설비 확충 예정 및 생산 Capa에 따른 실적 성장 반영한 DCF 밸류에이션(WACC 8.0%, 영구성장률 1.9%)으로 목표주가 상향.
 

실적 해석 및 시사점

4Q20 review, 올리고뉴클레오타이드 매출 증가에 3Q18 이후 영업이익 흑자 전환 성공: 별도기준 매출액 499억원 (+26.7% y-y), 영업이익 35억원 (흑전 y-y), 순손실 56억원 (적지 y-y) 달성. 올리고뉴클레오타이드 수주 중 코로나19로 인한 임상 지연으로 헌팅턴병 치료제 및 혈액암 치료제 API 일부 매출 (255억원) 이연됨에 따라 영업이익 컨센서스 대비 하회. 신약 API 중 저분자 합성의약품 67억원 (-4% y-y), 올리고뉴클레오타이드 273억원 (+89% y-y), 제네릭 API 135억원 (+2.5% y-y) 등 기록.

올리고뉴클레오타이드 사업부 지속 성장: 2021년 Inclisiran (고지혈증 치료제), 2022년 헌팅턴병, 미토콘드리아유전자결핍 증후군 치료제 두 품목, 2023년 2개, 2023년 2개, 2026년 3개 등 고객사의 올리고뉴클레오타이드 발매로 에스티팜 CMO 매출 2021년부터 2028년까지 CAGR 21% 성장 전망. 

투자의견 Buy, 목표주가 100,000원으로 상향: 에스티팜 mRNA 대량생산 설비 증설로 3월 내 생산 Capa 스케일업 예정 (기존 월 20만도즈에서 200만도즈로 확대, 월 5,000mg 생산 가능). 수주 확보 시 추가적으로 2-3배 확충 가능. Pfizer, Moderna등 mRNA 백신 개발 업체 원료 및 Capa 부족에 따른 백신 공급 문제 발생. 글로벌 mRNA 생산 업체 부족 및 생산 Capa 감안 시 에스티팜 mRNA 생산 시설 확보 시에 수주 가능. mRNA 소량 생산 시 판매 단가 1mg 당 1,500달러, 대량 생산 시 단가 하락 가정하여 연간 최대 매출 200억원 반영하여 DCF 밸류에이션으로 목표주가 상향 조정.

삼성 서근희
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