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[코스맥스엔비티(222040)] 3Q20 탑픽 Preview #6: 뚜렷해질 실적 성장세,
20/10/19 07:16(58.121.***.119)
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[코스맥스엔비티(222040)] 3Q20 탑픽 Preview #6: 뚜렷해질 실적 성장세, 3분기 영업이익 30억원 전망


투자의견 ‘BUY’, 목표주가 15,900원 유지

코스맥스엔비티에 대해 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 15,900원을 유지한다. 2020년 하반기는 ① 코로나19로 악화되었던 해외 법인의 실적 회복과 더불어 ② 미국 법인의 신규 고객사 확보와 ③ 개별인정형 원료 매출 확대로 외형성장과 수익성 개선이 동시에 이루어질 전망이다. 특히 전사 실적 악화의 원인이었던 미국 법인이 대형 고객사와의 계약 체결을 통해 물량 확대의 발판을 마련하며 실적 성장을 통한 주가 상승 흐름을 보여줄 것으로 판단된다.

3Q20 Review: 미국 법인 매출 성장의 시작점

3분기 연결 실적은 매출액 776억원(+68.0%, YoY), 영업이익 28억원(흑자전환, YoY)을 전망한다. 국내 및 호주 법인은 온라인 채널을 중심으로 2분기와 비슷한 수준의 실적 흐름을 보일 전망이나, ① 중국 법인의 코로나19 영향 회복과 ② 미국 법인의 가동률 상승에 힘입어 수익성이 개선될 것으로 추정된다.

① 중국 법인: 네트워크 마케팅 채널의 점진적인 회복과 물량 수급 회복세에 힘입어 매출액 113억원(+41.6%, YoY), 영업이익 2억원(흑자전환, YoY)을 기록할 것으로 예상된다. 2분기 중국 법인은 코로나19로 건강기능식품에 대한 수요가 증가하였으나 통관 문제로 제품 수급에 어려움을 겪으며 실적이 하락하였다. 3 분기는 원활한 물량 대응이 가능해지며 회복세에 접어들 것으로 판단된다.

② 미국 법인: 미국 법인 또한 코로나19로 원가 부담이 높아지며 수익성이 악화된 바 있으나 3분기 신규 고객사를 확보하며 점차적인 가동률 상승을 보일 전망이다. 대형 유통사와의 계약 체결에 힘입어 3분기 영업이익은 -50억원으로 예상되며 2분기 영업이익 -70억 대비 적자 폭을 줄여나갈 것으로 보인다.

2020년 매출액 2,913억원과 영업이익 55억원 전망

2020년 연결 실적은 매출액 2,913억원(+49.9%, YoY)과 영업이익 55억원(흑자전환, YoY)을 예상한다. 4분기는 고객사들의 재고조정으로 매출액이 소폭 성장할 전망이나 미국 법인의 적자폭 축소가 지속되며 분기별 수익성 개선 흐름은 뚜렷해 질 것으로 판단된다.

하나 김두현, 이정기
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