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[코스맥스엔비티(222040)] 하반기 다크호스
20/10/07 10:18(58.121.***.119)
조회 117 추천 0 반대 0
코스맥스엔비티에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 15,000원을 유지합니다. 국내 건강기능식품 시장의 성장세가 이어지는 가운데, 하반기 해외 법인들의 실적 개선을 통한 턴어라운드 추세가 지속될 전망입니다. 내년 정상화를 고려하면 현재 주가는 충분히 낮은 상황으로, 매수 적기라는 판단입니다.


3Q20F 연결 매출액 746억원(yoy +61.5%), 영업이익 28억원(yoy 흑자전환) 전망

- 별도 매출액 yoy +57.5%, 영업이익 yoy +180.9% 전망. 명절시즌 물량 증가하는 고객사들의 특성상 3Q는 동사에 계절적 성수기, 따라서 qoq로 매출 확대 예상. 신규 개별인정형 원료인 리스펙타 관련 매출도 2Q부터 일부(10억원) 반영되기 시작했으나, 하반기에는 추가 수주 및 신규 거래처 납품에 따라 70억원으로 확대 예상

- 해외 법인은, 중국: 매출 yoy +43.9%, 흑자전환. 미국: 매출 yoy +46.1%, qoq 적자폭 축소(OP: 2Q20 -70억원 → 3Q19 -43억원), 호주: 매출 yoy +127.9%, 적자폭 축소(OP: 2Q20 -5억원 → 3Q20 -4억원) 전망. 중국은 2Q 부진 했던 코로나19 영향으로부터 회복되어 1Q 수준의 매출 전망되며, 미국 역시 올해부터 시작한 온라인 고객사향 매출 꾸준히 증가해 상반기 대비 매출 규모 확대 예상. 호주는 대형 거래처 위주의 안정적 매출 흐름 이어지는 중

하반기부터 본격화되는 회복세, 내년 정상화에 주목

- 회사에서 목표하는 2020년 연결 매출은 yoy +35-40%, 영업이익 흑자전환. 지난 2Q부터 BEP 이상으로 턴어라운드한 상황이며, 하반기 수익성 회복 기조 이어짐에 따라 연간 흑자전환 가능할 것으로 예상

- 2021F 정상화 기대. 국내 개별인정형 원료 제품화(리스펙타, 아가트리) 및 해외에서의 고객사 추가 확보 및 SKU 확대(미국: 온라인 판매 업체향 공급, 호주: 4개사와 제품 개발 진행 중) 관련 매출 가시화로 외형 성장과 수익성 개선 지속될 전망

투자의견 Buy 및 목표주가 15,000원 유지

- 현재 주가는 21F PER 18.1배, PBR 2.6배로, 역사적 관점에서 저평가. 동사의 historical valuation은 중국향 매출 급증 하던 시기 40배 이상 부여받은 경험이 있어 향후 해외 매출 확대에 주목할 필요

케이프 김혜미
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