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[PI첨단소재(178920)] 다시 꽃 길만 걷자 ✿
22/04/26 09:31(180.71.***.10)
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1Q22 실적은 판가 인상 효과와 아이폰향 견조한 수요에 힘입어 역대 최대 1분기 매출액 기록했으나, 원부재료 가격 상승 영향으로 영업이익은 예상치 하회. 2Q22은 역대 최대 매출액과 DMF 재활용 확대를 통한 수익성 개선이 본격화될 전망. 더불어 방열시트용 추가 장기 공급 계약, CoF 필름의 신규 공급 또한 기대. 2H22는 8호기 신규 라인 가동, OLED 패널용 PI 바니쉬 국산화가 예상됨에 따라 안정적인 실적 성장에 신규 소재 모멘 텀이 더해질 전망.



1Q22 영업이익 132억원, 분기 실적 저점 통과


PI첨단소재의 1Q22 실적은 매출액 783억원(+12%QoQ, +1%YoY), 영업이익 132억원(-8%QoQ, -36%YoY)으로, 매출액은 당사 기대치에 부합했으나 원재료 가격 상승 영향이 지속되며 영업이익률은 예상치를 하회했다. 그러나 1Q22 글로벌 스마트폰 출하량이 -11%YoY 하락했음에도 역대 최대 1분기 매출액을 달성한 점은 괄목할 만하다. 이는 ① PI 필름의 가격 인상 효과가 반영되기 시작했고, ② 중국향 수요가 부진했음에도 아이폰 출하량이 견조했기 때문이다. 특히 PI 필름의 Blended ASP는 +6%QoQ, +12%YoY 상승한 것으로 추정된다. 4Q21에 급등한 DMF(Dimethylformamide)의 가격이 1Q22 수익성 하락에 영향을 주었지만, 1Q22 DMF 가격은 상승세를 멈추고 소폭의 하락 전환이 나타나기 시작된 것으로 파악된다. 한편 당기순이익은 법인세 환급 효과가 발생하며 예상치를 상회했다.


2Q22 분기 최대 매출액 및 수익성 턴어라운드 전망


2Q22 실적은 매출액 815억원 (+4%QoQ, +4%YoY), 영업이익 176억원 (+33%QoQ, -19%YoY)으로, 역대 최대 매출액 달성과 수익성 개선이 본격화될 전망이다. 2Q22에도 아이폰13 시리즈 및 차세대 아이폰 생산 착수 효과가 실적을 견인할 것이며, 판가 인상 효과 또한 온기로 반영될 전망이다. 더불어 현재 방열시트용 PI 필름의 장기 공급 계약이 추가 협의 중에 있고, 일본 업체가 독과점 중인 대형 OLED 패널용 CoF 필름의 품질 인증 완료 후양산에 착수할 것으로 전망된다. 한편 그간 수익성 악화를 초래했던 DMF의재활용 설비 라인이 5월부터 신규 가동함에 따라 영업이익률은 21.6%(+4.7%p QoQ)로 회복될 전망이다.


투자의견 BUY 및 목표주가 68,000원 유지


동사는 IT 세트 불확실성 및 비우호적인 매크로 상황에도 불구하고, 가격 인상과 고부가가치 제품 비중 확대를 통한 외형 성장이 지속되고 있다. 반면 현재 주가는 12개월 Fwd P/E 21배 수준으로, 최근 5년 평균 29배를 크게 하회하고 있다. 그러나 ① 2Q22부터는 실적 개선이 본격화되고, ② 2H22 신규 라인(8호기) 가동 효과 및 국산화 소재(대형 OLED용 CoF 및 OLED용 PI 바니쉬) 모멘텀 또한 기대됨에 따라 비중확대를 추천한다.


키움 김소원

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