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[이마트 (139480/매수)] 3Q20 Preview: 터닝 포인트
20/09/25 06:55(61.33.***.123)
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3Q20 Preview
터닝포인트가 될 것

- 3Q20F 연결 기준 매출 5.68조원(12% YoY), 영업이익 1,237억원(6% YoY) 예상

- 별도 영업이익 1,375억원(9% YoY), SSG 영업손실 121억원 예상

- 할인점 산업은 1Q20부터 반등 중. 1) 경쟁사의 폐점과 2) 낮은 기저 등에 따라 할인점 내 이마트의 M/S 확대 예상

- 음식료품/서비스 제외 온라인 침투율 증가 안정화. 21년도 비식품 카테고리 역성장폭 안정화 될 가능성 높음


온라인 식품 M/S 1위
온라인 식품 시장 내 점유율 지속 상승 예상

- 18년도 SSG.COM의 온라인 시장 점유율이 감소했던 이유는 1) 경쟁사의 공격적 확장 및 2) 온라인 배송 Capa 부족 때문 (공급 부족)

- 1) 안정적인 네오3 가동 및 2) 지속적인 PP센터 확장을 통해 당분간 쓱닷컴의 공급 부족 이슈는 없을 것. 20년 평균 Capa 대비 21년 Capa 27% 이상 증가 예상

- 21년 온라인 시장 16.7%, 식품 시장 24% YoY 성장

- 온라인 식품 시장 내 이마트 점유율 20년F 6.6%(+0.3%p), 21년F 6.8%(+0.2%p)


투자의견 및 밸류에이션
투자의견 매수, 목표주가 19만원 유지

- 이마트는 21년도F P/E 13배에 거래 중. 유통 평균보다 높은 수준에 거래

- 그러나 1) 할인점 산업 반등에 따른 EPS 개선 및 2) 쓱닷컴의 안정적인 성장 지속으로 밸류에이션 정당화 충분히 가능

- 온라인 식품 시장 및 전체 시장 내 M/S 증가로 밸류에이션 상승까지 기대 가능

- 당분간 할인점 산업 및 이마트의 악재 또한 없음. 투자의견 매수 유지


미래에셋대우 김명주

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