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[유통] Weekly Letter: 백화점/편의점 저점 매수 유효
20/09/21 07:45(58.121.***.119)
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1. 코로나19 완화, 최대 수혜는 백화점과 편의


- 9월 백화점/편의점 빠른 회복세

- 백화점 9월 기존점 성장률: 신세계 YoY 1%, 현대백화점 -6% 예상

- 면세점 손실+백화점 부진 영향 신세계 OP 30억원(YoY -97%), 현백 200억원(YoY 67%) 전망

- 특히 현대백화점 백화점 리뉴얼(본점/중동점)과 아웃렛 빠른 회복세 기대

- 편의점 8월 동일점 YoY -5%, 주가 하락세, 여유있는 밸류에이션 (BGF리테일 12MF PER 13.6배)

- 롯데하이마트: 대형가전 매출 YoY 10%, 3분기 고정비 부담 완화 영업이익 50% 증가

- 그동안 부진했던 백화점/편의점/가전양판 유통업체들 주목 필요


2. 홈쇼핑 7년간 주가 하락 이유: 3가지 중 2가지 완화


1) 온라인 경쟁심화: 연평균 성장률 2009~13년 15%, 2013~19년 5%

2) 유형무형상품: 2013년 GPM 29.6%/OPM 4.8%, 2019년 19.2%/2.8%

3) 송출수수료 증가: 2013~19년 연평균 8% 증가

- 여행소비 축소소비 여력 증가유형상품 구매 증가: 대형마트/백화점/롯데하이마트/홈쇼핑 수혜

- 오프라인 비중 큰 백화점 보다는 홈쇼핑 업체들 더 긍정적

- 송출수수료 증가율 YoY 5% 내외 안정화, 높은 실적 개선, 밸류에이션 회복 가능성


3. 화장품: 아모레퍼시픽, 대 중국 설화수 브랜드 인지도 증명돼야


- 코스맥스: 국내외 견조한 외형성장과 수익성 개선, 광저우 법인 YoY 20% 이상 회복 예상

- 애경산업: 생활용품 선전 불구, 화장품 및 기타 채널 역신장

- 코로나 영향 색조 부진 지속, 2021년 애경산업, 클리오 실적 저하 불가

- 아모레퍼시픽: 중국 설화수 성장률 회복/온라인 국내외 고신장 긍정적, but 설화수 성장률 제고 관건


4. 주간 TopPicks(TP만원): 현대백화점(8)/BGF리테일(16)


5. 기업 Update: 현대백화점/신세계/아모레퍼시픽/코스맥스


하나 박종대

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