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[풍산(103140)] 구리 가격 강세에 높아지는 이익 기대치
21/02/24 08:05(180.71.***.10)
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투자의견 BUY 유지, 목표주가 43,000원으로 19.4% 상향

최근 구리 가격이 9,000 달러를 돌파함. 우리는 구리 가격 랠리의 중요 동력이 인플레이션 기대라 판단하고 있으며 추가 부양책과 글로벌 경기 회복 기대가 이를 지지할 가능성. 특히 과거와 달리 타이트한 수급 전망이 구리 가격의 상단을 열어주고 있는 상황으로 판단함. 동사는 구리 가격 변동에 따라 신동 부문과 연결 회사 PMX 의 Metal Gain 으로 이익 민감도가 높은 대표적인 구리 관련주임.

이익추정치 상향을 반영하여 목표주가를 기존 36,000원에서 43,000원으로 19.4% 상향함. 올해 예상 BPS 에 정상 PBR 0.78 배(예상 ROE 7.5%)를 적용하여 산출됨.

최소 2분기까지 이익 모멘텀 뚜렷

1 분기는 방산 매출이 가장 적은 계절성에도 신동이 이를 커버하여 연결 영업이익 496 억원(-7.2%qoq, 흑전yoy)을 기록할 전망임. 분기 적용 전기동 평균가격(톤당 7,996 달러)이 전분기비 17% 가량 상승하면서 본사 Metal Gain 만 150 억원 이상이 될 것으로 추정함. 특히 출하 회복이 이어지면서 단위 고정비 안정 역시 기대함. 동사는 올해 신동 출하 가이던스를 전년대비 6.3% 증가한 18.7 만톤으로 제시한 바 있으며 증가분의 상당부분이 EV 비중이 확대되고 있는 완성차향이 될 전망임.

최근 전기동 가격 레벨을 본격적으로 반영하는 2 분기에도 추가로 신동 부문의 Metal Gain 이 반영될 것임. 지난해 상반기는 COVID-19 타격으로 기저가 매우 낮은 상황임. 전년도 기저가 높은 방산 부문은 미주향 수주가 여전히 견조한 것으로 파악됨. 동사의 공격적인 방산 매출 가이던스(+5.2%yoy)만큼이 아니더라도 올해는 신동이 이익 모멘 텀을 견인하는 해가 될 것임.

유진 방민진
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