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[SK이노베이션(096770)] 관심을 가져야 할 시점
20/11/19 07:35(211.201.***.113)
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4분기 영업이익 -2,072억원으로 적자폭 확대 전망

4분기 영업이익은 -2,072억원(적자지속 이하 QoQ)으로 전기대비 적자폭이 확대될 전망이다. 정유는 부진한 정제마진과 전분기 재고평가 이익이 소멸되며 적자전환이 예상된다. 정제마진은 코로나 재확산에 따른 수요 약세로 1.7달러/배럴(+0.7달러/배럴)에 그칠 전망이다.

화학은 아로마틱 부진에도 견조한 올레핀 스프레드로 적자폭 축소가 기대된다. 윤활유는 전방 수요 회복에 따른 판매 증가로 11.9%의 견조한 이익률이 예상된다. 배터리는 헝가리/창저우 공장 정상화에 따른 외형과 이익 개선세가 지속될 전망이다.

백신 개발로 높아진 본업 회복 가능성에 배터리 기대감까지

최근 코로나 재확산으로 일부 국가에서 락다운 조치가 재개됐다. 코로 나로 인한 석유 수요 감소는 정유 업황 회복에 큰 걸림돌로 작용한다. 다만 화이자와 모더나 백신 개발 기대감으로 수요 회복 가능성은 높아졌다. 백신 출시로 인한 경제 활동 정상화는 운송용(휘발유, 항공유, 경유) 수요 회복으로 이어진다.

2021년 정유 업황 개선에 따른 정제마진 반등 가능성은 유효하다. 2021년 배터리 생산능력은 중국 옌청 공장(9.5GWh) 가동으로 41GWh가 예상된다. 수주잔고 확대를 고려하면 공격적인 증설은 지속될 전망이다. 생산능력 확대에 따른 매출과 이익 성장으로 2022년 BEP 달성도 가능할 것으로 예상한다.

목표주가 200,000원으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

목표주가는 200,000원(+25%)으로 상향한다. 목표주가 산정에 반영 되는 기간을 2021년으로 변경하여 밸류에이션에 반영하는 EBITDA를 상향했다. 2021년 영업이익은 백신 출시에 따른 정유 업황 회복으로 7,493억원(+3.2조원)이 예상된다. 전기차 시장 확대로 배터리 및 분리막 증설도 지속되며 2차전지 사업 기대감은 점차 부각될 전망이 다. 배터리 소송 합의 기대감과 1H21 SKIET 상장은 향후 불확실성 해소 및 주가 모멘텀으로 작용할 전망이다.

신한 이진명
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