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[씨젠 (096530/매수)] 시장의 우려보다 선방한 실적
21/11/15 06:19(61.33.***.123)
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씨젠 (096530/매수) 시장의 우려보다 선방한 실적



3Q21 Review

매출액 및 영업이익 모두 시장 기대치 부합하는 실적 달성


• 매출 -7% YoY(시장기대치 부합), 영업이익 -39% YoY(시장기대치 부합, OPM 42%)


• 국내 156% YoY, 북미 -25% YoY, 유럽 -23% YoY, 아시아&중동 52% YoY


• 시약 매출 -9% YoY(코로나 -11% YoY, 호흡기 -10% YoY, 여성건강 36% YoY, HPV 139% YoY, 기타 -18% YoY)


• 장비 및 기타 34% YoY: 350대 (누적 4,470대)



Valuation 및 투자전략

목표주가 78,000원으로 하향하나, 매수의견 유지


• 델타변이로 인한 아시아의 PCR 검사수요 증가로 주력시장인 유럽의 부진을 상쇄


• 팬더믹이 발생한지 약 2년이 되어가는 지금에도 코로나관련 불확실성은 여전함. 글로벌 경쟁사를 살펴봐도 지역과 진단방식의 비중에 따라 코로나관련 매출의 편차가 큼


• 우리는 코로나19 진단 키트 매출을 점진적으로 감소하는 것으로 추정하고 있음. 다만, 시약 매출의 선행 지표인 장비 판매가 지속되고 있는 점과 검사시간(TAT)을 1시간 이내로 단축시킨 신규 시약 출시는 긍정적.


• 코로나 불확실성과 동사의 높은 코로나진단키트 의존도를 고려하여, 목표주가는 기존 산정기간(1년)보다 짧은 6개월 후의 12개월 선행 EPS를 활용해 제시. 보수적인 22년 코로나 매출을 반영하여, 목표주가를 78,000원(기존 89,000원)으로 하향함(표. 4 참조)


• 코로나키트 매출을 유지하는 것도 중요하지만, 밸류에이션을 정상화시키는 것이 관건. 현재주가는 12개월 선행 P/E 기준 10.2배(글로벌 Peer 22배)로 저평가 되고 있음.


• 밸류에이션 정상화는 결국 포스트 코로나 전략(지역적, 제품적 확장 등)의 가시성에 달림. 포스트코로나 전략 중 하나인 Bio-Rad와의 미국진출은 23년부터 가시화될 예정


미래에셋 김충현


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