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[네오팜 (092730)] 아쉬운 환경 지속
20/11/09 10:33(61.33.***.123)
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3Q20 Review: 아쉬운 환경 지속

네오팜의 3분기 실적은 연결 매출 179억원(YoY-6%), 영업이익 36억원(YoY-28%) 기록하며, 컨센서스(45억원)을 19% 하회했다. 면세 채널 트래픽 급감, 계절 제품 판매 약세 등으로 핵심 브랜드의 매출 부진이 주요했으며, 그 외 브랜드의 신제품 출시 사이클이 겹치며 비용 부담이 더해진 것으로 보인다.

▶채널별 ①오프라인(병원, H&B, 면세 등) 매출은 87억원으로 전년동기비 4% 감소했다. 병의원에서 판매되는 제로이드는 고성장 이어갔으나, 코로나19 영향이 재차 확산됨에 따라 병의원을 제외한 대다수 채널의 수요는 약했다. ②온라인 매출은 68억원으로 전년동기비 2% 성장에 그쳤다. 경쟁심화 환경에 영향을 받은 것으로 파악된다. ③수출은 12억원 달성하며 전년동기비 17% 감소했으며, 중국과 미국 각각 1억원, 5억원 기록했다. 수출 부진은 기여도 높은 중국향 수출이 (YoY-72%) 감소한 영향이며, 홍수 발생 및 오프라인 대리점 중심의 수요 부진이 원인이다. 미국은 아마존 진출 등으로 매분기 회복하고 있으며, 미미하나 전년동기비 104% 증가했다. ▶브랜드별 전년동기비 성장률은 아토팜 -17%, 제로이드 18%, 리얼베리어 -10%, 더마비 7% 추정한다. 어려운 영업환경에도 제로이드는 신제품 비중이 확대되며 유일하게 고성장이 이어졌다. 아토팜은 코로나19 영향이 컸다. 면세 매출이 급감했으며, 선케어 등 계절 제품 매출이 부진했다. 리얼베리어와 더마비 또한 지난해대비 대체로 약세 흐름이 이어졌는데, 주력 채널인 H&B의 트래픽 약세 영향이다. 또한 각각 모두 9월 리뉴얼 제품 출시가 예정되어 있어 8월 리스타킹 수요 약했던 영향도 존재했다. 다만 리뉴얼 제품 런칭 이후 회복되고 있는 것으로 파악된다. ▶주력 브랜드의 비중 하락으로 전년동기비 원가율은 1.3%p 상승했으며, 리뉴얼 제품 출시로 마케팅 비용이 선집행되며 영업이익률이 전년동기비 6.1%p 하락한 20.3%에 그쳤다.

저점은 통과 중이나

4분기 연결 매출 245억원(YoY+7%), 영업이익 51억원(YoY-8%) 전망한다. 오프라인과 온라인 성장률을 각각 -11%, 4% 예상하며, 수출은 전분기 대비 나아진 15% 성장 감안했다. 네오팜은 내수 비중이 93%로 국내 영업 상황이 중요하다. 3분기 국내 화장품 시장은 코로나19 재확산 및 비수기 등이 빌미가 되어 할인 경쟁이 심화되었다. 4분기 또한 경쟁 강도는 여전한 것으로 보인다. 4분기 성수기 도래 등으로 네오팜의 실적은 저점 통과 중이나, 내수 경쟁 강도에 따라 매출은 영향을 받을 수 있다. 현재주가는 12M fwd P/E 11x 수준으로 밸류에이션 매력도는 높으나, 내수 영업 상황이 녹록치 않음이 변수다. 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가 38,000원으로 7% 하향한다. 2021년 추정치 하향에 기인한다.


유안타 박은정
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