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[네오팜(092730)] 실적 우려는 이미 반영, 4Q 회복 정도가 주가 결정
20/10/15 10:30(58.121.***.119)
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3Q20 Preview : 매출과 이익 모두 바닥

실적 바닥이 예상된다. 아토팜 브랜드의 선케어 제품을 강화했지만 긴 장마로 판매가 부진했다. 코로나19가 장기화되면서 면세점 채널도 타격을 받은 것으로 예상한다. 영업이익은 역성 장할 것으로 본다. 신제품과 광군제에 대한 광고비가 증가해 3Q20까지 고비용이 유지될 것으로 예상하기 때문이다(3Q 판관비 96억원 예상). 따라서 3Q20 매출액 199억원(YoY +4.3%), 영업이익 48억원(YoY -5.1%)으로 추정한다.

실적 회복의 열쇠는 제로이드와 중국 광군제

코로나에도 불구하고 제로이드(매출액 비중 30% 내외)는 1Q +15%, 2Q +20%에 가까운 성장을 보였다. 하반기에도 20%가 넘는 성장이 예상된다. ① 2Q20에 2,600개였던 납품 병원수가 3Q20에 2,800개로 증가한 점, ② 크림 제품이 많이 팔리는 4Q가 전통적인 성수기라는 점, ③ 병원의료기기(제로이드MD) 특성상 재구매율이 높은 점이 근거이다. 따라서 19년 250억에서 20년 300억 매출을 달성할 것으로 본다. 중국 광군제(11월 11일) 매출에도 주목해야 한다. 동사는 19년에 처음 참여해 매출액 규모는 크지 않았다(매출액 비중 1%). 하지만, 중국향 매출이 상승세에 있는 만큼 이번 광군제를 계기로 중국향 매출이 의미있게 나올 것으로 본다.

밸류에이션 매력도 높기에 Trading 매수 추천

실적 추정 하락 및 peer 그룹 PER 대비 하락률을 확대해(40%→50%) 목표주가를 39,000원으로 하향 조정했다. 하지만, 12MF PER가 11배로 과거 3년 평균 PER가 22배임을 고려하면 밸류에이션 매력도가 높다. 3Q20 실적 우려도 최근 4개월 간 주가 하락을 통해 충분히 반영된 것으로 본다. 4Q20에 QoQ로 판관비 감소가 예상돼 매출 상승보다 영업이익 회복이 빠를 것으로 판단, 단기적으로 Trading 매수를 추천한다.

상상인증권 박주영, 하태기
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