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[아모레G(002790)] 3Q20 Review: 달라진 것 없는 3분기
20/10/29 10:38(58.121.***.119)
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아모레G는 3Q20 실적은 시장 기대치를 상회하는 이익을 기록하였습니다. 이는, 주요 자회사 아모레퍼시픽의 수익성이 2Q 대비 확대되었기 ?문입니다. 이니스프리와 에뛰드 등 기타 화장품 부문 자회사들의 실적은 여전히 코로나19의 영향에서 벗어나지 못한 상황으로, 사회적 거리두기 완화에 따라 4Q에는 로드샵을 중심으로 완만한 매출 회복이 예상됩니다.


3Q20P 매출액 yoy -23.0%, 영업이익 yoy -49.4% 시현

3Q20 연결 매출액 1조2,086억원, 영업이익 610억원으로 당사 추정치 및 컨센서스를 상회하는 영업이익 기록

화장품 부문 매출액 yoy -23.6%, 영업이익 yoy -52.2%

- 아모레퍼시픽 매출액 yoy -22.4%, 영업이익 yoy -47.9%. 국내외에서 코로나19 영향 장기화되며 역성장 지속. 매출대비 큰 폭으로 하락한 영업이익은 수익성 높은 국내 면세 매출의 부진과 오프라인 채널 고정비에 기인

- 이니스프리 매출액 yoy -38.2%, 영업이익 -2억원으로 적자 전환. 에뛰드 매출액 yoy -33.2%, 영업이익 -51억원으로 적자 지속. 두 브랜드 모두 로드샵과 면세점 채널의 비중이 유의미한 가운데, 코로나19 및 오프라인 매장 효율화로 매출 감소 및 적자 유지

- 기타 화장품 자회사 에스쁘아, 에스트라, 아모스 모두 오프라인 채널 감소 영향 불가피

비화장품 부문 매출액 yoy +20.6%, 영업이익 yoy -87.0%

트래픽 회복에 따른 오프라인 채널의 개선을 기대

아모레퍼시픽의 의미있는 매출 회복을 위해서는 국내 면세를 중심으로 한 오프라인 채널의 개선이 필요

아모레G의 화장품 자회사 이니스프리와 에뛰드 역시 3Q 중 월별 추이로, 7월은 2Q대비 개선되는 듯 했으나 8월말 부터 사회적 거리두기 격상으로 다시 악화된 모습. 4Q에는 3Q대비 코로나19 영향 약화됨에 따라 qoq 회복 예상

투자의견 Buy 유지, 목표주가 57,000원 하향

실적 전망치 수정 반영해 목표주가 기존의 65,000원에서 57,000원으로 하향 조정

지주사 디스카운트 감안하더라도 아모레퍼시픽 대비 밸류에이션 갭은 역사적으로 확대된 상황

케이프 김혜미
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