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[아모레퍼시픽 (090430/Trading Buy/Initiate)] 위기 이후 유연해진
20/10/21 07:22(61.33.***.123)
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3Q20 Preview
전년동기 베이스 부담으로 회복을 체감하기는 어려울 듯

- 매출액 1조 1,237억(-19.9% YoY, 이하 YoY), 영업이익 349억(-67.6%) 전망

- 국내 사업 영업이익 544억원(-34.4%) 전망
   - 온라인 채널 고성장(50.7%), 면세(-35%) 및 전통채널(-37.2%) 회복 지연 
   - 홈케어 수요 지속으로 인한 데일리 뷰티 성장(8.7%) 지속

- 해외 사업 영업손실 173억(적자전환) 전망
   - 중국 내 설화수는 전분기 대비 성장폭 확대(14.8%), 이니스프리 역성장 지속(-20%)
   - 중국 외 지역에서 코로나로 인한 셧다운 일부 지속된 것으로 판단


유연해지고 있다
국내외 채널 전환 순조롭게 진행 중, 인건비 증가 일회성 요인은 부담

- 3Q20, 국내 매출액 중 전통채널 비중은 25% 미만으로 축소 전망(2019년말 약 33%)

- 마케팅 비용의 50% 이상 디지털에 투자, 구매전환율이 높은 라이브커머스에 집중

- 중국 이니스프리 직영점 폐점 지속, 3Q20 온라인 매출 비중 40%까지 확대 전망

- 연봉협상 관련 인건비 소급분 3Q20 반영 예정


목표주가 및 투자의견
커버리지 담당자 변경, 목표주가 185,000원 투자의견 ‘Trading Buy’ 제시

- 21F EPS 4,791원 대비 현재 주가는 35.2배에서 거래 중(피어 평균 38.7배)

- 글로벌 피어 대비 전체 매출액 중 면세 매출 비중 27.8%로 높아 불확실성 존재

- 중국 소비시장 환경 우호적, 여행시장 회복세로 주가하락은 제한적

- 회복을 감안한 21F EPS에 PER 38.7배를 적용하여 목표주가 185,000원 제시

미래에셋대우 윤정한

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