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[아모레퍼시픽(090430)] 실적 부진 흐름 당분간 이어질 것
20/10/08 11:02(58.121.***.119)
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투자포인트 및 결론

- 3분기 실적은 시장 컨센서스를 하회할 것으로 전망. 내수 면세 채널, 전분기비 역성장 폭은 감소할 것으로 전망. 백화점, 방문판매, 전문점 포함 오프라인 채널은 코로나19로 인한 트래픽 감소 영향 이어질 것으로 추정

- 중국, 설화수 성장 모멘텀 점차 회복될 것으로 추정되나 상대적으로 오프라인 채널 비중 높은 이니스프리는 코로나19 영향으로 3분기에도 실적 부진 흐름 이어질 것으로 판단. 오프라인 채널에서 온라인 채널로의 시프팅 가속화되며 수익성은 점차 개선될 것으로 전망. 투자의견 BUY 및 목표주가 195,000원 유지

주요이슈 및 실적전망

- 3분기 실적은 연결 매출액 1조 976억원, 연결 영업이익 372억원을 기록할 것으로 전망. 매출액은 전년 동기대비 21.7% 감소, 전기 대비 3.9% 증가할 것으로 추정되며, 영업이익은 전년 동기대비 65.6% 감소, 전기 대비 6.2% 증가할 것으로 추정

- 면세 채널 매출액은 시장과 In-line 하는 수준의 실적 예상되나 채널 자체의 회복세로 전분기비 개선될 것으로 추정. 전년 동사의 면세 채널 베이스는 다소 높지만 채널 매출액은 전년동기대비 -35% 수준 기록하며 회복 흐름 보일 것으로 판단

- 백화점, 방문판매, 전문점 포함 내수 오프라인 채널은 8월 이후 다시 확산세 보인 코로나19 여파로 인해 부진한 실적 이어질 것으로 추정. 아리따움, 직영점은 효율성 고려하여 연내 5-6개 수준 까지 감소할 것으로 전망. 이에 따른 수익성 개선 효과는 2021년부터 가시화 될 것으로 판단

- 상반기부터 이어진 견조한 디지털 채널 성장세는 하반기에도 이어질 것으로 전망. 국내 온라인 채널과 역직구 채널 매출 포함한 전체 디지털 채널의 매출은 3Q20 +50%YoY 수준 성장 추정. 디지털 채널의 강한 성장세는 4Q20 중국 광군제까지 이어지며 동사 수익성 개선에 기여할 전망

- 중국, 설화수는 전분기비 성장세 회복되고 있는 것으로 판단. 반면 상대적으로 오프라인 채널 비중 높은 이니스프리, 코로나19 영향으로 -20%YoY 수준 실적 부진 흐름 이어질 것으로 추정

주가전망 및 Valuation

- 온라인 채널을 제외한 오프라인 채널은 코로나19 영향권에 놓여있어 단기간의 실적 부진은 피할수 없으나, 이익 기여도 높은 면세 채널이 점진적 회복세 보이고 하반기 광군제 효과 더해지며 전사 실적은 점진적 개선세 보일 것으로 전망

- 수익성 개선 및 시장 변화에 대응하기 위한 채널 정비 작업의 효과가 가시화되면 주가 모멘텀 역시 회복될 것으로 판단. 목표주가 195,000원 유지

현대차증권 정혜진
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