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[한화생명 (088350)] 과감한 조직변화가 수익성개선으로 이어지길
21/02/19 07:18(61.33.***.123)
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한화생명 (088350) 과감한 조직변화가 수익성개선으로 이어지길

투자의견 Marketperform, 목표주가 2,800원 유지

- 제판분리, LIFE MD설립 등 동사는 2020년 체질개선을 위한 조직 변화가 많았음. 사차익+비차익의 보험영업이익은 견조하나 이차손 변동성 확대가 지속적 우려 요인. 2021년 장기금리 방향성은 우호적이나 각종 가정률 변경에 따라 이익의 방향성을 추정하기가 쉽지 않음. 그러나 어쨌든 매크로 환경은 2020년보다는 나아질 것이고 고심한조직변화가 수익성 개선으로 이어지길 기대함

4Q20 별도기준 순손실 -444억원(QoQ 적전, YoY 적지)기록

- 4분기 실적은 우리의 추정 -720억원은 상회하였지만 컨센서스 -180억원을 하회하며 순손실로 전환. 이로써 동사의 2020년 연간 순이익은 1,970억원으로 2019년 대비+72% 증가

- 보장성APE는 2,637억원(QoQ -2.5%, YoY -4.4%)기록. 지난해 예정이율을 4월, 7월 두차례 인하하였고, 보장성 상품 중 일반보장상품의 비중이 지속적으로 상승하면서신계약가치도 성장. 2020년 신계약가치는 2019년 대비 +0.5%p 상승한 39.5%를 기록하였으며 일반보장상품 비중은 16%에서 18%까지 상승. 전체 수입보험료는 14.8조원으로 퇴직연금 물량이 증가하면서 2019년 대비 +5.4% 증가

- 위험손해율은 당 분기 79.1%로 마감하며 연간 손해율 79.6%를 달성. 사차익과비차익은 총 2,180억원으로 견조하게 유지되었으나 당 분기 변액보증준비금 적립이 1,870억원 반영되며 이차손실이 -2,280억원으로 크게 확대되었음. 지수가 상승하였고, 금리가 반등하였음에도 당 분기 변액보증준비금 적립이 이뤄진 것은유지율이 상승함에 따라 해약율 가정 변경에 기인

- 한편 동사는 2020년 말 판매조직을 분리하여 법인보험대리점을 설립하였으며한화손보 등 손해보험 상품판매를 통해 연간 추가 200억원의 연결이익 확보가
가능하다는 입장

대신 박혜진
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