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[동양생명(082640)] 4분기 보험이익 양호, 부담 없는 금리 수혜주
21/01/12 06:55(180.71.***.10)
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2020F 순이익 1,167억원(YoY -23.0%, ROE 4.1%) 추정

동양생명보험의 2020F 순이익은 1,167억원(ROE 4.1%)으로 전년 대비 -23.0% 감소할 것으로 전망한다. 전년 대비 손익이 감소하는 이유는 주로 2019년 자회사 매각익(약 860억원) 실현에 따른 기저효과이며, 이를 제외한 경상적인 보험 이익은 COVID-19으로 영향으로 전년 대비 +46.9% 개선된 2,586억원을 기록할 것으로 추정된다. 4분기 순이익은 88억원으로 전년 대비 흑자전환, 전분기 대비해서는 -60.7% 감소할 것으로 전망한다. 3분기와 마찬가지로 COVID-19에따른 사회적 거리 두기 강화 영향으로 위험손해율은 유사한 흐름(78.2%, YoY -10.7%p, QoQ +1.3%p)을 보일 것이나, 3 분기 시장금리 하락에 따라 변액보증준비금 적립액이 전분기 대비 소폭 증가하고, 투자손익이 다소 둔화되며 이자율차 손익이 감소할 것으로 예상되기 때문이다.

부담 없는 금리 상승 수혜주 중 하나

하나금융투자에서는 올해 시장금리의 상승을 전망하고 있다. 시장금리 상승은 생명보험사의 신규투자이원 개선으로 이어져 보유이원 방어에 유리하게 작용되고 변액보증준비금 적립 부담이 완화되어 단기 손익 측면에서 호재이며, LAT 등 보험부채 시가평가 관련 불확실성도 완화된다. 한편, 동사는 비교적 낮은 변액보험 비중과 금리 고정형 보험부채 비중으로 인해 금리 상승 최대 수혜주로 대표되지는 않지만, 업종 내 대표주들의 주가에 금리 상승 기대감이 크게 반영되며 이익 체력 대비 Valuation 부담이 점증하는 가운데 동사의 주가는 이들의 절반 수준이다.

매수(BUY) 의견 제시하며, 목표주가 4,900원으로 상향

동양생명보험에 대해 투자의견 매수(BUY) 유지하며 목표주 가는 4,900원으로 상향한다. 목표주가 변경 배경은 주로 하나금융투자 글로벌투자전략팀의 시장금리 전망 상향과 이익 추정치 변경으로 Sustainable ROE를 상향한 데 기인한다. 12MF BVPS는 17,791원, Sustainable ROE는 2021F ROE 에 동사의 규모 열위를 감안하여 -20% 할인을 적용한 2.6% 이며, Target P/B는 0.3x, P/E 7.5x이다.

하나 이홍재
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