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[동화기업(025900)] 중대형전지향 전해액 매출 증가에 따른 주가 반등을 준비
20/11/26 07:18(211.201.***.113)
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4분기에도 전해액 매출 증가 및 수익성 개선 지속

3분기 실적은 매출 YoY +3% 증가와 함께 수익성 개선 동반되며 영업이익은 YoY +32% 증가했다. 전해액 부문 매출이 YoY +54% 증가했는데, 상대적으로 수익성 낮았던 소형전지 전해액 부문의 원가 관리 프로세스 개선이 수익성 상승 견인했다. 4분기에도 배터리 전방 수요 확대 및 시장 점유율 상승 지속되며 전해액 부문 매출은 YoY +15%, QoQ +12% 증가 전망된다. 시장에서 기대하는 중대형전지향 전해액 매출 증가는 주요 고객사 신규 라인 가동률 상승 시기 감안 2021년 2분기부터 시작될 전망이다.

2021년 순이익 YoY +32% 전망

2021년 실적은 매출 8,094억원(YoY +9%), 영업이익 748억원 (YoY +14%), 지배지분 순이익 315억원(YoY +32%)으로 가파른 성장이 전망된다. 전해액 부문 매출이 전년 대비 2020년 +135%, 2021년 +89% 증가하며 전사 실적 성장 견인할 전망 이다. 특히 소형 전지 전해액 대비 수익성 높은 중대형 전지 전해액 비중 증가 과정에서 매출 증가 및 수익성 상승 동반될 전망이다. 전해액 매출 內 중대형전지(전기차 및 ESS 용) 비중은 2019년 35%, 2020년 17%, 2021년 40%, 2022년 71%로 상승할 전망이다. 하나금융투자의 전기차 및 배터리 전방 시장 전망 (2025년 전기차 판매대수 920만대 및 전기차 침투율 9.6%, 배터리 수요 656GWh)에 근거할 때, 전기차용 리튬이온 배터리 전해액 시장 규모는 2020년 12만톤, 2023년 35만톤, 2025년 66만톤으로 확대될 전망이다. 동화기업의 전해액 예상 CAPA는 2019년 2.3만톤, 2020년 3.3만톤, 2021년 5.3만톤, 2022년 8만톤이다. 한편, 2021년 하반기부터 유기 용매 재활용 사업 본격화되며 전사 실적 기준 2차전지 소재 매출 비중은 2019년 3%, 2020년 8%, 2021년 13%, 2022년 34%로 상승 전망된다.

전기차용 전해액 비중 상승에 따른 리레이팅 전망

목표주가 51,000원을 유지 한다. 목표주가는 2021년예상 EPS 에 향후 2년간 EPS 증가율을 평균한 PER 34배를 적용(PEG 1 기준 적용)하여 산출하였다. 타 2차전지 소재 업체 대비 낮은 2 차전지 매출 비중 감안, 소재 업체 평균 PER 40배를 20% 디스 카운트해도 업사이드 충분하다고 판단된다. 또한, 일반적으로 2 차전지 소재 업체들이 소형전지향 매출 위주에서 전기차용 소재 매출 비중 급상승하는 시기에 멀티플 리레이팅에 따른 주가 상승 시현했던 것 감안하면 최근 조정을 매수기회로 삼길 권고 한다.

하나 김현수
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