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[삼성화재(000810)] 현재 기준 가장 안정적인 선택지
20/11/17 07:17(211.201.***.113)
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3분기 순이익 1,956억원(YoY +22.4%, QoQ -27.4%)

3분기 순이익은 1,956억원으로 전년 대비 +22.4%, 전분기 대비 -27.4% 개선되었으며 하나금융투자의 기존 추정치는 소폭 상회, 컨센서스는 하회하였다. 전분기 대비 이익이 둔화된 이유는 처분손익 감소에 따른 운용자산이익률 감소 (YoY -20bp, QoQ -40bp)가 가장 큰 요인이며 합산비율은 104.2%로 전년 대비 -1.3%p 개선되었지만, 3분기 사회적 거리 두기 축소와 유난히 길었던 장마의 영향으로 전분기 대비해서는 +0.9%p 둔화되었다. 경과손해율은 83.3%(YoY -1.2%p, QoQ +1.2%p)를 기록하였으며 모든 부문의 손해율이 전분기 대비 상승하였다. 특히, 장기 위험손해율은 전년 대비(+2.4%p), 전분기 대비(+1.1%p) 모두 상승한 86.3%를기록하였다. 한편, 경과사업비율은 일반 및 자동차 보험 사업비율 감소로 전분기 대비 -30bp 감소하였다.

비교 우위 지속 가능성에 대한 고민은 존재

보험료 인상 효과 반영으로 자동차 보험의 경과손해율 개선과 내년 판매 수수료 개편에 따른 경과사업비율 개선 기대감은 손보 업계 공통적인 호재인 가운데 동사만의 투자포인트중 하나는 장기 위험손해율이 우위에 있다는 점이었다. 그리고 현재만 놓고 봤을 때 여전히 그 매력은 여전히 유효하며 2위권사와의 격차는 일정 수준(약 10%p) 유지되고 있다. 하지만 위험보험료 성장 속도 대비 손해액 증가 속도 Gap이 Coverage 사 중 가장 높은 점은 중장기적인 수익성과 1등 Premium의 지속 가능성에 대한 우려로 이어진다.

매수(Buy) 의견 제시, 목표주가 260,000원 유지

하나금융투자는 삼성화재해상보험에 대해 종전의 투자 의견 매수(Buy)와 목표주가 260,000원을 유지한다. 보험수지 지표의 전개를 봤을 때 동사의 1등 Premium은 과거보다 축소 되었으나, 여전히 다른 상위권사와 대비해도 낮은 위험손해 율과 압도적인 자본력은 Valuation Premium을 부여하는 근거로 작용된다. 올해 예상 배당수익률은 4.9%이며 매수를 추천한다.

하나 이홍재
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