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[비에이치(090460)] FPCB 대장주의 귀환
21/05/21 08:35(180.71.***.10)
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중저가 FPCB 적자 축소 확인

최근 2개 분기 연속 실적쇼크를 기록(4Q20, 1Q21)했다. 중저가 FPCB에서의 대규모 적자 때문이다. 지난해 코로나19 충격으로 중국 공장 가동에 문제가 생겼었다. 이로 인해, 비에이치는 고부가 RFPCB 생산공장에서 중저가 FPCB를 생산했다. 생산 효율성이 훼손되며 수익성은 급락했다. 1Q21에 중저가 제품의 영업손실률은 -30%에 달했다고 파악된다.

그러나 2Q21부터 중국 공장에서 생산이 늘고 있다. 수익성의 반등이 확인된다. 2Q21에는 영업손익의 축소(1Q21, -150억원 → 2Q21, -89 억원)가 예상된다.

3Q21부터 6개 분기 연속 실적 개선(YoY) 예상

하반기에는 본격적인 실적 반등이 가능하다. 2021년 반기별 영업이익은 상반기 -239억원, 하반기 +628억원으로 극명하게 달라질 전망이 다. 영업이익은 3Q21부터 향후 6개 분기 연속으로 (YoY) 증가할 수있다.

① 북미제조사의 2021년 스마트폰은 전년대비 한달 반 조기출시가 예상된다. 하반기에 부품 수요 증가가 유력하다. ② TSP가 일체화된 OLED 디스플레이(Y-OCTA 등) 수요가 늘고 있다. 해당 디스플레이 에는 저부가 FPCB가 아닌 고부가 R-FPCB가 채용된다. 비에이치도 하반기에 R-FPCB 매출 비중이 크게 상승한다. 하반기 ASP 상승을 주목해야 한다.

목표주가 23,500원, 투자의견 매수 유지

목표주가는 22F EPS에 과거 실적 반등 시기(2017년)의 PER 11.3배를 반영해 산출했다. 매수 추천의 이유는 다음과 같다. ① 하반기 북미 제조사의 플래그십 조기출시로 부품 수요가 전년보다 증가한다. ② 경쟁사들의 사업 축소와 고부가 제품군 집중으로 R-FPCB 업황 개선과 비에이치의 점유율 상승이 기대된다. ③ mmWave 5G 및 전기차 배터 리용 FPCB의 매출 성장이 본격화됐다.

신한 박형우, 고영민
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