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[에스퓨얼셀(288620)] 산업과 기업 모두 장기적 성장 구간 진입
21/07/02 08:59(180.71.***.10)
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정부의 수소경제 활성화 로드맵, 분산에너지 활성화 추진전략 등에 힘입어 국내 건물용 연료전지 시장이 성장 구간 진입을 목전에 두고 있습니다. 이에 따른 에스퓨얼셀의 안정적인 외형 성장이 기대됩니다.


건물용 연료전지 1위 업체 
 
에스퓨얼셀은 PEMFC를 기반으로 건물용 연료전지 판매 사업을 영위하는 업체로, 현재 국내 시장의 과반 이상을 점유하는 것으로 파악된다. 동사는 현재 PEMFC에 들어가는 스택을 자체 제작하고 있으며, 그 외의 공정은 외주를 통해 생산하고 있다. 이에 따라 규모의 경제 달성('원가경쟁력 상승)은 제한적이겠으나, 스택 이외에 대규모의 증설 없이도 생산량 확대가 용이하다는 강점이 있다. 

드디어, 시장이 커진다 
 
 국내 건물용 연료전지 시장이 커지고 있다. 공공건물 신재생에너지 공급의무비율이 꾸준히 늘어나고 있는데다가[그림1], 정부는 국내 가정·건물용 연료전지의 누적 보급량을 2018년 7MW → 2022년 50MW → 2040년 2.1GW로 확대할 계획[표2]이다. 당장 2022년 누적 보급량을 달성하려면 2021~2022년에 약 15MW의 발주물량이 필요한 것으로 파악된다. 여기에 제로에너지건축 의무화, 전력 자가소비 인센티브 부여 등 추가 제도적 지원 가능성도 존재한다. 동사는 현재 풍부한 납품 실적과 통합설비 기술력을 바탕으로 견조한 시장 점유율을 유지하고 있어, 발주 증가에 따른 수혜를 기대할 수 있다. 

모빌리티는 중장기 먹거리로 
 
동사는 PEMFC 사용처의 다변화를 위해서 수소연료전지 선박, 수소지게차 및 드론 개발을 진행하고 있다. 지난 12월에는 에이치엘비와 수소연료전지선박 공동개발을 위한 업무협약을 체결하는 등 본격적인 수소모빌리티 시장 진출을 준비하고 있어 향후 중장기적인 관점에서 매출 다각화가 기대된다. 

동사는 현재 12m. trailing 기준 PSR 4.95배, PER 168.7배 수준에서 거래되어 절대적으로는 높은 수치다. 다만 정부의 시장 확대 기조가 뚜렷한데다, 매출처 다각화(건물용 → 모빌리티)도 기대해볼 수 있다는 점에서 장기적인 성장성이 기대된다.

한화 이재연
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