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[엘앤에프(066970)] 4개 분기 만의 영업 흑자 전환
21/08/16 19:04(180.71.***.10)
조회 36 추천 0 반대 0

2Q21 Review : 4개 분기만의 영업 흑자 전환


2차전지 양극재 기업 엘앤에프의 2분기 실적은 매출 2,054 억원(YoY +198%, QoQ +42%), 영업이익 57억원(YoY +125%, QoQ 흑자전환)으로 컨센서스를 상회했다(컨센서스 영업이익 27억원). 전기차 배터리향 양극재 매출이 분기 기준 처음으로 800억원 이상 발생하며 매출 비중 40% 수준 까지 상승했다. 지난 3개 분기 동안 고정비 부담 증가로 수익성이 지속 악화되었으나, 2분기에는 신규 증설 라인 가동률 상승에 따른 고정비 레버리지 효과로, 매출총이익률이 4 개 분기만에 상승세로 전환했고, 영업이익은 4개 분기만에 흑자 전환했다(영업이익률 2.8%, QoQ +5.1%p).


2023년 매출 3.5조원, 영업이익 2,397억원 전망


3분기 실적은 매출 2,784억원(YoY +231%, QoQ +36%), 영업이익 91억원(YoY 흑자전환, QoQ +58%)을 전망한다. 특히, 전기차 배터리 부문 매출이 QoQ 2배 이상 증가할 전망 이다. 글로벌 전기차 배터리 시장이 5년간 연평균 30% 이상 성장 예상되는 상황에서 최대 고객사인 LG에너지솔루션이 글로벌 시장 점유율 1~2위를 유지하고 있다는 점, 최근 SK 이노베이션 등 신규 고객사향 매출 가파르게 증가하고 있다는 점 감안할 때, 엘앤에프가 공시한 2023년 예상 CAPA 14 만톤은 수요 감소에 대한 우려없이 실적 기여 가능할 것으로 판단한다. 이에 따라 연간 매출은 2021년 1.1조원, 2022년 2.6조원, 2023년 3.5조원을 전망하며, 연간 영업이익률은 가동률 상승에 따른 고정비 레버리지 효과로 2021년 2.4%, 2022년 4.4%, 2023년 6.9%로 상승할 전망이다.


목표주가 172,000원


최근 증설 발표로 CAPA 추정치를 상향하였고, 하이엔드 제품 매출 비중 상승으로 인해 Blended ASP가 높은 수준에서 유지 가능할 것으로 예상됨에 따라 2023년 추정 EPS를 25% 상향 조정하였다. Target PER 역시 기존 30배에서 35배(양극재 업체 평균 EPS 성장률 35% 및 PEG=1 가정)로조정하여 목표주가를 172,000원으로 상향한다. 단기 주가 급상승에 따른 주가 조정 국면 거칠 수 있으나 가파른 전방 수요 확장 및 발빠른 증설 대응, 수익성 개선 추이 감안할때 중장기 주가 우상향추세 지속될 것으로 판단한다.


하나 김현수

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  • kwkooing 08/21 14:19 (39.125.***.242)
    서프라이즈!!! 조만간 외국인 상한가 한번 치겠습니다
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