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[LG전자(066570)] 이제는 집콕 시대
20/10/13 07:54(58.121.***.119)
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* 집콕 수요가 연장되며 가전과 TV의 수익성이 기대치를 상회
* 전장 턴어라운드가 주가의 핵심이며 3Q20부터 손실 빠르게 완화 중
* 목표주가를 11.5만원으로 상향하며 BUY 의견 유지
 

WHAT’S THE STORY

투자 전략 - 집콕 연장과 자동차 부품 턴어라운드에 관심: 2020년의 높은 가전/TV 수익성이 영원히 이어질 수는 없지만 온라인 비중 확대와 타이트한 재고관리, 경쟁 완화 등 일부 요인은 펀더멘털 변화로 인식한다. 현재의 주가 수준도 이익의 펀더멘털을 아직 모두 반영하지는 못 했다는 판단이다. 다만 투자자들의 피드백을 감안하면, 트리거는 지속 가능성에 의심이 있는 가전/TV보다는 전장에서 올 가능성이 높다고 생각한다. 현재의 높은 신규 수주 동향을 생각하면 2021년 전장 사업의 추가 반영을 기대한다. 목표주가를 11.5만원으로 상향하며 BUY의견을 유지한다.

가전 수요 장기화: 2Q20에 이어서 3Q20에도 가전, TV 등 세트 수요가 예상을 상회했던 것으로 판단된다. 가전(H&A본부)과 TV(HE본부)는 2Q20 견조한 한국 수요에 이어서 3Q20에는 미주, 유럽 수요가 긍정적으로 변화하면서 10% y-y 이상의 성장을 유지하고 있다. 특히 2Q20에는 가전과 TV 중심으로 마케팅 및 유통 관련 비용을 전년대비 약 4,000억원 줄였는데 3Q20과 4Q20까지도 이러한 비용 절감 트렌드는 이어질 것이라고 생각한다. 

전장 턴어라운드가 주가의 핵심: 우리는 2020년과 2021년의 자동차 전장 부품(VS본부) 매출액을 각각 5.8조원, 8.0조원으로 추정한다. 3Q20부터 생산 및 매출이 빠르게 회복하고 있으며 2020년 신규 수주는 10조원 이상인 것으로 보여 전장 턴어라운드의 가능성이 높아지고 있다. 우리는 여전히 4Q21 흑자전환을 전망하고 있지만, 2020년의 적자 규모는 2Q 2,025억원에서 3Q 600억원, 4Q 260억원으로 빠르게 감소할 것이라 전망한다.

목표주가 11.5만원으로 추가 상향: LG전자의 목표주가를 10.5만원에서 11.5만원으로 소폭 상향한다. 가전과 TV의 이익 성장 일부를 펀더멘털 변화로 보아 이익 추정 상향을 반영한 결과이다. 9월 추정부터 전장사업 가치를 주당 2만원 추가 반영하기 시작하였다. 2020년과 2021년의 영업이익은 각각 20%, 7% 상향한 3.3조원과 3.6조원으로 추정하는데 2020년은 주로 비용 감소를 반영하였고, 그 중 일부는 비용 구조의 변화로 지속 가능하다고 판단하여 2021년 이익을 추가 상향하였다.

삼성 이종욱
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