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[고려아연 (010130/매수)] 신규 성장 투자에 주목
21/04/30 06:49(61.33.***.123)
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고려아연 (010130/매수) 신규 성장 투자에 주목


1Q21 Review
분기 최대 영업이익 기록

- 매출 2.2조원(+27% YoY, -2.2% QoQ), 영업이익 2,700억원(+32.2% YoY, +3.2% QoQ) 영업이익률 13.8%으로 11년 이후 최고 분기 실적 기록

- 전반적인 금속 가격 강세와 은/금/구리 수요 증가 영향으로 판단

- 1분기 금속 판매가격 전년비 아연 +14%, 은 +38%, 금 +6%, 연 +1%, 구리 +39%

- 아연/연 수요는 코로나 이전 수준에 미치지 못하나 회복 중인 것으로 보임


향후 전망
올해도 증익 전망, 신규 투자 진행은 순항 중

- TC 하락 우려는 기우로 판단, 뛰어난 제련 기술로 일반적인 제련사 대비 TC가 이익에서 차지하는 비중 낮기 때문

- 금속 가격 상승 영향이 더 클 것으로 전망, 올해도 증익 전망되며 연간 영업이익 1조원 수준 넘어설 것으로 예상

- 신규 투자 진행 순항 중. 올해 11월 호주 SMC 증설 완료. KZAM 동박 공장은 22년 10월 완공 예정

- 관계회사 켐코의 경우 현재 연간 5만톤 황산니켈 생산 체제 완성, 향후 8만톤으로 증설 예정. 참고로 LG화학이 켐코 지분 10% 보유


투자의견 및 목표주가
투자의견 매수 및 목표주가 61만원 유지

- P/E 11배, P/B 1.1배 수준에 거래 중으로 과거 밸류에이션 수준 및 향후 성장성 감안 시 저평가 영역으로 판단, 투자의견 매수 유지

- 목표주가 61만원은 EV/IC-ROIC로 산출하였으며 올해 P/E 15배, P/B 1.5배 수준


미래에셋 이재광

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