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[동화기업(025900)] 무르익길 기다리다
20/10/16 09:27(58.121.***.119)
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3Q20 추정치: 영업이익 150억원(OPM 8.0%)

동화기업 3Q20 추정치는 매출액 1,878억원(+1.3%yoy), 영업이익 150억원(+5.3%yoy)이다. MDF, PB, 마루 등 국내 매출액은 2분기와 유사할 것으로 추정한다. 코로나로 인한 가구 수요 증가 영향이 3분기에도 지속되었기 때문이다. 베트남 MDF 매출액 또한 2분기와 유사할 전망이지만, 원재료인 목재가격 하락에 따라 마진은 상승할 전망이다.

동화기업 투자포인트: 베트남 신공장과 전해액의 성장

동화기업이 국내 MDF, PB, 마루에만 사업이 한정되어 있지 않고, 해외로 뻗어나갈 준비를 하고 있다. 이미 베트남 남부에는 현지사와 합작(50%)하여 만든 MDF 제조공장이 있다. 여기에 베트남 북부에 MDF와 마루를 생산 하는 신공장을 설립할 계획으로, 2021년 9월 완공 예정이다. 2022년부터 본격적으로 실적에 기여할 전망이다. 그리고 동화일렉트로라이트(구 파낙스 이텍)으로 화학부문 매출액 성장을 꾀하고 있다. 동화일렉은 2차전지 전해 액을 생산하는 업체로, 현재 삼성SDI에 소형 전지에서부터 중대형전지(자동차용) 전해액을 납품하고 있다. 현재는 국내와 말레이시아, 중국에 공장이 있지만 내년에 헝가리 공장이 완공되고, 중국에 추가 증설할 계획에 있다. 이를 통해 매년 2배씩 성장을 기대할 수 있다.

투자의견 Hold, 목표주가 40,000원으로 상향

동화기업 투자의견은 Hold, 목표주가는 40,000원을 제시한다. 목표주가는 SOTP로 산출했다. 기존 본업들과 동화일렉트로라이트(전해액)으로 구분했 으며, 기존 본업은 Peer와 성장을 감안하여 EV/EBTIDA 9.0배를 적용했다. 동화일렉트로라이트는 매년 2배씩 성장하는 것을 감안하여, EV/EBTIDA를 50배를 적용했다. 목표주가를 상향하지만 투자의견을 Hold로 제시하는 것은 단기간 주가가 급등했다고 판단하기 때문이다. LG화학을 비롯하여 2차전지 업종의 주가가 상승함에 따라 동화기업의 주가도 동반 상승했다. 하지만 동화기업 이익의 대부분이 아직 MDF, PB 등 건자재에서 나온다는 것과 전해액의 본격적인 실적 반영은 2022년부터라는 것을 감안하면 현재 가격이 적정 가격이라고 판단한다.

흥국 김승준
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