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MIRAE ASSET Game Trends - 게임 IP활용 사업의 '허'와 '실'
15/01/19 08:17(119.207.***.193)
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MIRAE ASSET Game Trends - 게임 IP활용 사업의 '허'와 '실'


● IP사업은 성공 가능성 높은 저비용 고수익 사업

- 2014년 하반기부터 현재까지 웹젠과 이스트소프트의 주가가 비슷한 이유로 급등했음. 웹젠은 2014년 6월, 동사의 주요 온라인게임인 '뮤 온라인'의 IP (Intellectual property, 지적재산권)를 중국의 대표적인 웹게임사인 37요우시에 넘겨주고 37요우시가 개발한 '대천사지검'에서 발생하는 수익 일부를 로열티로 수취하는 사업을 시작함. 중국에서의 웹게임 과 '뮤'의 높은 인기에 힘입은 대천사지검이 흥행에 크게 성공하면서, 웹젠 주가도 가파른 상승세를 타기 시작함. 후속으로 역시나 '뮤' IP를 활용한 모바일게임 '전민기적(全民奇迹-MU, 킹넷 개발)'이 12월 중국에 출시돼 초반 돌풍을 일으키고 있음. 그 결과로, 웹젠 주가는 6월 저점 4,900원에서 12월 고점 43,900까지 무려 800% 상승했음. 웹젠은 향후에도 뮤 IP를 활용한 모바일게임 2-3개가 추가로 중국에서 출시될 예정이라 밝히고 있어, 이에 대한 투자자들의 관심이 지속될 전망임.

 

- '뮤'와 같이 국내보다 중국에서 더 인기를 얻었던 '카발 온라인'이란 게임을 보유하고 있는 이스트소프트도 '카발' IP를 37요우시에 빌려주고 로열티를 수취하는 계약을 체결했고, 또 37요우시의 자회사인 이엔피게임즈가 동사 주식을 사들이면서, '웹젠 학습효과'에 따른 기대감이 주가 상승을 이끌고 있음. 이스트소프트 역시 '카발' IP를 활용한 후속작 계약을 준비하고 있어, 웹젠과 더불어 게임IP 사업 관련된 모멘텀이 지속적으로 부각될 것으로 예상됨.

 

- 웹젠과 이스트소프트의 주가 급등에서 확인되듯, 인기가 검증된 IP를 활용한 게임 사업은 개발과 비용은 현지 파트너가 책임지고 IP보유사는 매출의 일정 부분을 로열티로 수취해 리스크가 거의 없는 고수익 사업임. 게다가 현지 파트너사에서 시장조사, 흥행가능성을 어느 정도 검증한 후 제휴를 요청하므로, 성공가능성도 높은 편임. 게임업계에 따르면, '대천사지검'과 '전민기적'의 성공 이후 국내 인기게임 IP에 대한 중국 게임사들의 관심과 계약요청이 많아지고 있으며, 미리 게임을 개발한 후에 IP제휴 요청을 해오는 경우도 있는 것으로 파악됨. 따라서 향후 중국시장을 대상으로 한 국내 게임사의 IP 사업이 지속 증가하면서 새로운 수익처가 될 것으로 기대됨.

 

● 아직은 낮은 RS 비율, 현지 파트너 역량에 좌우되는 사업 특성 고려할 필요

- 하지만, 최근 게임 IP 사업 관련주들의 급등과 관련해 투자자들의 주의가 요망됨. 기본적으로 게임IP 사업은 IP보유사의 역할이 매우 제한적이기 때문에 매출액 대비 로열티를 산정하는 RS (Revenue share) 비율이 5% 미만으로 추정됨. 따라서 현지에서 흥행에 성공하더라도 실제로 IP보유사의 전체 수익에 미치는 영향은 투자자들의 기대치에 못 미칠 수 있음. 또 한 가지 주의할 점은, 모든 IP 제휴 사업이 성공하는 것은 아니라는 점. '대천사지검'과 '전민기적'의 성공 이전에도 뮤IP를 활용한 '미라클워'라는 게임이 출시되었으나 흥행하지 못했음. 또, '대천사지검'의 성공은 '뮤' IP의 인기와 더불어 오랜 기간 웹게임 사업 노하우를 축적한 37요우시의 역량에 기댄 바도 크다고 판단됨. 게임의 흥행을 좌우하는 개발력과 서비스, 마케팅은 전적으로 현지 파트너사 역량에 달려있기 때문에 IP 사업을 한다는 이유만으로 기업의 펀더멘털에 대한 반영 없이 주가가 급등한다면, 투자 리스크가 매우 확대될 수 있음. IP사업의 호조만으로 IP보유사의 실적 펀더멘털이 극적으로 개선되는 것은 아니며, 결국 실적이 뒷받침 되지 않을 경우 밸류에이션 이슈가 발생할 수 밖에 없을 것임.





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