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[두산인프라코어(042670)] 사업회사가 PER 3.5배?
21/06/08 07:58(180.71.***.10)
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5월 중국 굴삭기 판매대수 2.3만대(-23.8%, 이하 YoY) 전망

5월 중국 굴삭기 판매대수는 2.3만대(-23.8%)로 하락할 전망이다. 4 월(4.2만대, -5.2%)에 이어 약세가 지속될 예정이다. 부진한 판매대수의 원인은 1) 2020년 높은 기저, 2) 중국 정부의 건설 공사 규제, 3) 유동성(M2) 축소 움직임이다.

2020년 코로나19로 1~3월 수요가 4~5월달로 이연됐다. 중국 정부는 최근 급등한 철강 제품 가격 조정을 위해 일부 지역의 공사 일정을 조정하고 있는 것으로 파악된다. 과열된 경기, 인플레이션 완화를 위해 유동성(M2) 증가율도 축소했다. 중국 굴삭기 판매량은 1분기 호조 (11.4만대, +85.3%)로 2021년 32.2만대(+10.0%)로 성장이 전망된다. 하지만 2분기에는 전년대비 14.5% 감소가 전망된다.

중국 긴축에도 2022년까지 이어질 영업이익 성장

사업회사 영업이익은 2021년 4,049억원(+53.0%), 2022년 4,887억원 (+20.7%)이 전망된다. 고마진인 중국 매출 감소에도 APEM, NA/EU 지역의 강한 매출 반등과 엔진부문 정상화로 지속적인 이익 성장이 예상된다.

목표주가 22,000원 37.5% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

6월 29일(거래정지일) 두산인프라코어는 사업회사와 투자회사로 분할 (1:0.690)된 뒤 7월 21일 재상장된다. 투자회사는 두산중공업과 합병 (1:0.685)될 예정이다. 두산인프라코어 기존 주주들은 1주당 사업회사 0.310주, 두산중공업 0.472주를 보유하게 된다.

최근 두산중공업 주가 급등으로 두산인프라코어 1주당 두산중공업 지분가치가 15,103원으로 상승했다. 사업회사 가치는 2,047원/주(전일 종가 17,150원- 두산중공업 지분가치 15,103원)으로 하락했다. 시가 총액으로 환산시 5,770억원(희석 가정)이다. 2021년 사업회사 예상 PER은 3.5배(피어 XCMG 9.4배, SANY 12.8배)다. 두산중공업 주가 변동 익스포저를 헷지할 수 있다면 분할 전 매수를 추천한다. 목표주 가는 두산중공업의 주가가 현재 수준이 유지된다는 전제하에 22,000 원을 제시한다.

신한 황어연, 송영훈
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