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[스튜디오 드래곤 (253450)] 드라마를 참 잘 만든다
21/07/12 06:29(61.33.***.123)
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스튜디오 드래곤 (253450) 드라마를 참 잘 만든다

투자의견 매수(Buy), 목표주가 130,000원 유지

- 목표주가 130,000원은 잔여이익평가모형(RIM)을 이용하여 산출

2Q21 Preview: 제작 및 판매 일부의 3Q21로의 이연

- 매출 922억원(-43% yoy, -21% qoq), OP 138억원(-18% yoy, -23% qoq) 전망. 2Q21에 예정되었던 드라마 제작 및 판매 일부가 3Q 이후로 연기되면서 직전 대비 매출과 이익 추정 하향. 하지만, 일시적인 스케줄 조정일 뿐

- 기존 추정대비 이익은 감소하지만, 판매의 효율화가 지속되면서 OPM은15%(+5%p yoy)로 개선될 것으로 전망

- 2Q21 드래곤 제작 드라마의 회차수는 63회(-61회 yoy, -35회 qoq). 전년 동기대비로는 타플랫폼향 드라마 제작 부재, 전분기 대비로는 tving 및 Netflix향 오리지널 드라마 부재로 감소. 3Q부터는 다시 120회차 수준으로 회복 전망

- 21년 제작은 기존 대비 1편 정도 감소 전망: tvN/OCN향 23편 + OTT향 9편,총 32편(+5편 yoy) → tvN/OCN향 22편 + OTT향 9편, 총 31편(+4편 yoy)

- OTT향은 넷플릭스 3편, tving 3편, 중국 OTT 3편으로 예정했으나, 넷플릭스와중국향이 각각 2편으로 감소하고, tving 확대전략에 따라 tving향 오리지널 드라마가 2편 정도 추가될 것으로 전망. 따라서, 하반기에는 오리지널 6편 포함 총18편의 제작이 예정되어 있어서, 상반기대비 실적이 크게 개선될 것으로 전망

- OTT향 오리지널 드라마의 경우는 일정 수준의 제작 마진이 보장되기 때문에,연간 제작편수가 1편 감소해도, 이익은 큰 변동 없을 것으로 전망

- 특히, 1Q에 방영된 텐트폴 작품 중 하나가 3Q에 글로벌 OTT에 높은 가격에판매될 것으로 전망됨에 따라 3Q OP는 212억원(+32% yoy, +54% qoq)의 역대 최고 수준의 실적 전망. 당사 추정 상반기 OP 317억원, 하반기 OP 394억원

대신 김회재
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