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[CJ ENM(035760)] 실적은 가이던스를 크게 상회할 가능성이 높아 보인다
21/06/03 07:04(180.71.***.10)
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목표주가 상향

TV광고가 예상보다 훨씬 빠르게 회복되면서 SBS처럼 작년 4분기부터 호실적이 지속되고 있으며, 2분기도 마찬가지흐름이 예상된다. 미디어 부문 실적 상향을 반영해 목표주가를 225,000원(+7%)으로 상향하며, 하반기 추가적인 실적 및밸류에이션 상향 가능성이 충분하다고 판단한다.

2Q Preview: OPM 9.6%(+0.9%p YoY)

2분기 예상 매출액/영업이익은 각각 8,776억원(+5% YoY) /844억원(+15%)으로 컨센서스(759억원)를 상회할 것으로 예상하며, 당사의 기존 추정치(약 650억원) 대비 30% 상향한 것이다. 연초 제시한 너무 낮은 영업이익 가이던스(2,500 억원)와 동반한 티빙의 자체 OTT 강화 전략으로 미디어 부문을 매우 보수적으로 추정해왔다. 다만, 당사의 짧은 고민 으로는 보복 소비로 인해 1) 예상보다 TV광고가 회복 그 이상을 보여주고 있는 가운데 2) 작년 하반기부터 진행된 제작비 효율화 전략으로 인해 과거보다 낮아진 컨텐츠 상각비 기조가 당분간 이어질 수 밖에 없을 것으로 예상된다. 또한, 하반기부터는 연결로 반영되는 스튜디오드래곤의 애플TV향수주 시작 및 향후 글로벌 프로젝트 가시화로 이익이 한번더 레벨업 될 것이다. 2분기 미디어 부문 예상 영업이익 448 억원(+80% YoY)인데 이는 ENM의 별도 영업이익을 1분기 보다도 낮게 가정한 보수적인 추정이며, 이정도만 반영했음 에도 연간으로는 사측 가이던스 대비 34% 상회한 이익 전망 이다. 하반기 미디어 부문의 영업이익 또한 300억원 내외로 매우 보수적으로 추정되어 있기에 추가적인 레벨업 가능성이 높으며, 한번 더 숫자로 증명한다면 이유없이 저평가된 밸류에이션이 상향될 것이다.

티빙은 가입자 성장에 맞춘 투자가 진행될 것

최근, 티빙에서 드라마/영화/예능 등 뿐만 조만간 스포츠(유로2020)까지 모든 장르에서 오리지널 테스트를 하고 있다. 프로세스가 마무리 된 이후 성과와 가입자 성장에 맞춘 본격 적인 투자가 예상되며, 5월 기준으로 이미 가입자는 100만명(작년 말 70만명 추정)을 돌파한 것으로 추정된다.

하나 이기훈
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