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[NAVER (035420)] 웹툰 적자 축소가 전사 이익 개선에 중요
20/11/27 06:55(61.33.***.123)
조회 84 추천 0 반대 0
투자의견 매수(BUY), 목표주가 35만원 유지

- SoTP 방식으로 산출한 목표주가 35만원 유지(표1 참조)

- 네이버 페이 포인트 증가, 네이버 웹툰 글로벌 마케팅 영향으로 7개 분기 연속 이익 정체 상태. 주가 상승을 위해서는 이익 성장을 다시 보여줄 필요. 2021년 2분기경 유의미한 이익 개선 전망. 주가는 단기간 횡보, 이익 개선이
나타날 2021년 2분기 이후 상승 전망

2021년, 페이 적자는 지속 vs. 웹툰 적자는 축소 전망

- 디스플레이 광고, 커머스, 핀테크, 웹툰 등 주요 사업부 매출 성장은 견조.반면 페이 포인트 비용(파트너비 및 마케팅비), 웹툰 글로벌 마케팅비 증가로이익 정체

- 네이버 페이 포인트 지급은 2021년에도 이어질 전망. 네이버 쇼핑 거래대금의 견조한 성장, 네이버 통장 계좌 연결 고객 수 확대가 필요하기 때문. 네이버 페이 포인트는 페이 거래대금의 일정률(1%+a)로 지급되는 구조. 거래대
금 증가에 따른 포인트 비용 증가 지속 전망

- 반면 네이버 웹툰은 본격적인 수익화로 2021년 적자 축소될 수 있다고 판단. 글로벌 MAU 6,700만명으로 유의미한 유저 수는 이미 확보. 보유하고 있는 국내 인기 웹툰 이식 시 거래대금이 빠르게 증가할 수 있다고 판단

- 네이버 웹툰의 당초 목표는 2020년 BEP 달성이었음. BEP 달성에 걸리는 시간은 목표 대비 늦어졌지만, 이는 유저 베이스를 늘린 후 수익화를 시작한다는 보다 중장기적인 전략에서 기인. 본격적인 수익화 시 매출은 빠르게 증가
할 것으로 예상되며, 이에 따라 적자도 축소될 수 있다고 판단

- 3분기 실적 컨콜에서 당분간 공격적인 비용 집행 계획을 밝힌 만큼 4분기영업이익은 전분기대비 큰 폭의 개선은 어려울 전망. 1분기는 전 사업 부문이 비수기에 해당. 성수기 효과가 나타나고 웹툰 수익화가 보다 공격적으로
진행될 2분기 영업이익은 QoQ 10% 이상 증익 가능할 것으로 예상


대신 이민아
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