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[NAVER (035420)] 일시적 부진, 4분기 이후 실적 개선 지속
20/10/16 06:55(61.33.***.123)
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투자의견 매수 유지, 목표주가 35만원 유지

- SoTP 방식으로 산출한 목표주가 35만원 유지. 부문별로는 1) 포털 & 쇼핑 32.6조원(Target PER 27배), 2) 파이낸셜 적정가치 3.6조원, 3) 웹툰 적정가치 5조원, 4) 라인야후 합작법인 지분가치 14.2조원 등으로 산출

- 파이낸셜, 웹툰 적정가치는 거래대금 증가에 따라 상향 지속 전망. 야후의 모회사 ZHoldings 주가 상승이 이어지고 있으며 시너지 효과가 기대되는 라인-야후 합작법인의주가도 긍정적일 것으로 예상

3분기는 일시적 부진. 매출 구분 변경은 긍정적 효과 전망

- 기존 회계 기준, 3분기 매출액 1.98조원(YoY 19%, QoQ 4%), 영업이익 2,426억원(YoY 20%, QoQ 5%) 예상. 라인 제외 기준, 영업이익 3,212억원(YoY 13%, QoQ -5%) 전망

- 본사 탑라인 성장은 긍정적. 광고 매출은 스마트채널 판매 호조에 힘입어 1,828억원(YoY 20%)으로 증가 전망. 비즈니스 플랫폼 매출은 8,034억원(YoY 12%) 예상. 사회적거리두기 강화 영향으로 8~9월 네이버 쇼핑 거래액 성장 견조

- 네이버 페이 매출이 포함된 IT 플랫폼 매출 1,956억원(YoY 68%) 예상. 네이버 웹툰, V LIVE 매출이 포함된 콘텐츠 서비스 매출 892억원(YoY 63%) 전망

- 비용은 다소 증가. 웹툰 글로벌 마케팅, 페이 포인트 비용 증가, 뮤직 NOW 서비스 CF집행으로 마케팅비 1,657억원(YoY 36%, QoQ 20%) 기록 예상

- 동 분기 실적의 변수는 여전히 연결 매출과 영업이익에 남아있는 '라인 망가'의 실적

- 또한 매출 구분의 변경이 있을 것. 쇼핑, 페이, 웹툰 등 주요 사업 부문 분기 매출이 공개될 가능성 있으며 데이터 공개 시 보다 직관적인 사업 성과 평가가 가능해진다는 점,SoTP 밸류에이션에 구분하여 반영할 수 있다는 점에서 주가에 긍정적 영향 전망

대신 이민아
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