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[CJ제일제당(097950)] 큰형은 다르다
20/11/26 10:38(211.201.***.113)
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* 이커머스 채널 부상에 따른 소비자들의 구매 의사 결정 과정 변화에 가장 적극적으로 대응하고 있음. 시장은 2021 판촉 활동의 재개에 따른 수익성 훼손을 우려하지만, 카테고리 및 채널별 선택과 집중에 따른 수익성 개선세 지속될 것

* 해외 가공식품 역시 구조적인 성장 초입이라는 판단. 이외에도 ASF 영향 안정화 및 중국 돼지사육두수 회복 사이클 진입에 따른 바이오 사업 강세는 콜옵션. BUY 투자의견과 목표주가 620,000원 (SOTP 방식) 유지
 

WHAT’S THE STORY

소비자 구매 의사 결정 과정 변화에 적극적으로 대응: 동사는 업종 내에서 이커머스의 부상에 따른 소비자들의 구매 의사 결정 과정 변화에 가장 적극적으로 대응하고 있음. 판촉 활동이 제한적인 상황에서도 온라인 시식회를 개최하고, 차별화된 서비스를 바탕으로 자사몰을 적극적으로 육성하여 고객 데이터를 축적시켜 마케팅과 신제품 개발 등에 활용하고 있음. 또한, 이커머스 채널 광고를 강화하여 브랜드 에쿼티를 강화해나가고 있음.

2021 가공식품 수익성 개선세 지속될 것: 양호한 3Q 실적 발표 이후 주가는 오히려 3.4% 하락. 동사를 둘러싼 시장의 우려는 두 가지로, 1) 코로나19 완화에 따른 외식 수요 반등과 간편식 수요 둔화, 2) 판촉비 재집행에 따른 실적 모멘텀 둔화. 다만, 1) 국내외 코로나19 재확산이라는 이슈를 제외하더라도 간편식 수요는 신규 소비층 유입에 따라 구조적으로 성장하고 있고, 2) 오프라인 채널에서 최소한의 검증 활동인 '시식'이 최소화되고 있는 점과 시니어층이 간편식의 주요 소비층으로 부상하고 있는 점은 대형 브랜드로의 쏠림현상을 가속화시킬 수 있는 점으로 동사에게는 유리하게 작용할 것. 2021년에는 판촉활동의 선택과 집중이 보다 가속화될 것으로 판단하는데, 1) 성장 중심 제품군 (만두, 국물요리, HMR, 죽) 카테고리 위주로만 투자를 집행하고 전체적으로는 수익성 위주 경영을 지속하고, 2) 이커머스 채널향 마케팅을 강화해나갈 것.

BUY 투자의견과 목표주가 620,000원 유지: SKU 구조조정, 저수익 채널 정리, 프로모션 합리화 등 수익성 개선 작업과 코로나19가 촉발한 간편식의 구조적인 수요 증가가 맞물리며 국내 가공식품 P와 Q가동시에 상승하고 있어 긍정적. 해외 가공식품 역시 구조적인 성장의 초입이라는 판단. 또한, ASF 영향 안정화 및 중국 돼지 사육두수 회복 사이클 진입으로 바이오 역시 강세를 보일 것. 이외에도 재무구조 개선 노력을 지속하고 있고, Capex 축소에 따른 잉여현금흐름 턴어라운드 역시 기대할 수 있음. 풍부한 모멘텀에 비하여 밸류에이션 (2021 P/E 10배) 매력도 보유.

삼성 조상훈
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