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[피에스케이(319660)] 메모리 비메모리 전부 수혜, 좋네 좋아
20/11/26 08:46(211.201.***.113)
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투자의견 Buy, 목표주가 48,000원 커버리지 개시, 더 가야한다

피에스케이에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 48,000원을 제시하며 커버리지를 개시 한다. 목표주가는 ‘21년 추정 EPS 3,499원에 Target PER 13.7배를 적용하여 산정했다. 1) 동사는 전방 고객사의 DRAM, NAND, Foundry 투자의 전 부분을 수혜를 받을 전망이며, 2) Bevel Etch 신규장비에 대한 퀄이 진행 중이며, ‘21년 공급 가능성이 높아지고 있다. 또한 3) New Hard Mask의 PM 증가에 따른 ASP 상승 효과 및 4) 높은 외주생산 비율에 따른 레버리지 효과로 이어질 전망이다.

대규모 CAPEX 투자로 동사가 모든 부분 수혜 받는다, Q의 증가

단순 CAPA 숫자만 봐도 성장성을 예측할 수 있다. ‘20년 기준 동사의 장비 매출은 PR Strip, Dry Cleaning, New Hard Mask Strip 장비로 구성된 것으로 파악된다. 4분기 해외고객사향 납품을 감안하여, ‘20년 기준 메모리 및 비메모리향(삼성전자, SK하이닉스, 해외 고객사) Fab 투자에서 185k 규모의 장비를 공급할 것으로 예상된다. ‘21년 주요 고객사(삼성전자, SK하이닉스, 마이크론)만 고려해도 240k 수준이 예상 되기 때문에 ‘21년 Q의 증가는 당연하다.

장비성능 강화 및 신규장비 단가가 높다, ASP 상승효과

동사의 주요 장비인 PR Strip을 제외한 Bevel Etch, New Hard Mask Strip 장비는 보유 장비군 대비 2.5배 판가가 상승되어 매출 발생 시 ASP 상승효과를 기대할 수있다. 특히 New Hard Mask Strip 장비는 동사가 글로벌 최초로 만든 장비이며, 경쟁 사는 기술 완성도가 낮아 현재 장비개발이 지연 중인 것으로 파악된다. 또한 장비 개발 및 테스트는 현재 연구비에 계상되어 평균 판관비의 10%이상 반영되고 있다. 예상 장비 판매전환 시기는 ‘21년 하반기로 비용 변동성은 낮아질 전망이다. 이후 발생 되는 매출은 이익에 반영되어 영업이익 상승 효과로 이어질 것이다.

DS투자 권태우
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