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[KT&G(033780)] 무난한 3분기 예상
20/09/24 10:06(58.121.***.119)
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KT&G에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 130,000원을 유지합니다. 동사의 3Q20 실적은 코로나19에 따른 면세 채널 악화의 영향이 담배 및 인삼 등 전 부문에 지속되겠으나, 담배 부문에서 국내 시장 성장과 수출의 회복으로 전사 매출과 영업이익은 전년대비 성장할 것으로 예상합니다. 최근 증시 조정에 따른 방어주 매력과 시즌 도래에 따른 배당 수익률에도 주목할 필요가 있다고 판단합니다.


3Q20F 연결 매출액 1조4,003억원(yoy +5.9%), 영업이익 3,927억원(yoy +2.7%) 전망

KT&G(별도) 매출 yoy +13.7%, 영업이익 yoy +11.7% 예상. 부문별 매출은, 1) 제조담배 yoy +7.9%(내수 담배 yoy -2.8%, 수출 담배 yoy +56.6%), 2) 부동산 yoy +63.2%로 추정. 올 들어 내수 담배(궐련) 시장이 전체적으로 견조하게 성장하고 있는데다, 점유율 측면에서도 연초 동사의 목표치(63.3%)를 넘어서고 있는 추세가 유지되는 중으로 파악. 다만, 면세 채널 판매 감소로 인한 객단가 훼손으로 수익성 하락 지속은 불가피. 수출은 중동향 매출 발생과 북미 증가로 타 지역에서 코로나19 영향 지속되고 있음에도 전체적으로 증가 예상. NGP 관련해서는, 국내 판매량은 소폭 상승 중이며 PMI 통해 2개국(러시아, 우크라이나) 진출했고 연말까지 1개국 추가 진출 예상. 부동산은 매출 인식과 관련해 월별 편차 존재해 qoq로 소폭 감소 예상되나, 코로나19의 영향 심했던 1Q 대비로는 증가할 전망

KGC 매출 yoy -8.1%, 영업이익 yoy -14.5% 예상. 업황은 전분기와 유사하나, 당분기에는 명절 효과 극대화를 위한 프로모션 진행 중. 과거와 달라진 점으로, 전년도부터 비홍삼 제품의 집중 육성을 계획했으나, 코로나19 발생 이후 면역력 관련 제품의 수요 확대가 지속되고 있어 홍삼 카테고리에 주력하는 것으로 중장기 전략 선회. 이는 향후 부문 수익성 개선에 기여할 전망

투자의견 Buy 및 목표주가 130,000원 유지

2Q20 실적 발표 시 공표한 자사주 250만주(보통주) 취득을 9월 15일 완료 (주당 평균 단가 85,104원)

현 주가는 2020F PER 10.2배로, 업종 평균 valuation과 점진적인 수출 회복세 등을 고려할 때 낮은 수준으로 판단

최근 국내 증시 조정에 따른 방어주 관점에서의 비중 확대와 현재 동사의 시가 배당률이 5.6% 수준임을 감안할 때, 연말 배당시즌 도래에 따른 매력도 증가 등의 투자포인트로 매수 추천

케이프 김혜미
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