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[팬오션(028670)] 4Q20 Review: 안전 마진 확대로 선방
4Q20 연결 영업이익 602 억원(-4.4%qoq, +17.7%yoy) 기록
연결 매출은 6,205 억원(-2.2%qoq, +0.3%yoy), 영업이익 602 억원(-4.4%qoq, +17.7%yoy)으로 당사의 기존 전망치(605 억원)에 부합함.
드라이벌크 영업이익은 525 억원(-6.5%qoq, +8.2%yoy)을 기록함. 분기 평균 BDI 1,366 은 전분기 뿐 아니라 전년동기비 10%가량 낮은 수준이었고 환율이 비우호적이 었던 점을 감안하면 선방한 실적임. 안전 마진인 연속항해용선(CVC) 매출이 꾸준히 증가하여 전년동기비 5 척 확대된 점이 배경이라 판단함.
비벌크 및 기타 부문 영업이익은 77 억원(+13.1%qoq, +196.9%yoy)을 기록함. 탱커 시황 부진에도 컨테이너 부문(전체 매출의 10% 수준)이 운임 강세로 71 억원의 호실 적을 기록했고 곡물 사업이 3 개 분기 연속 소폭의 흑자를 기록하고 있음.
견조한 영업실적에도 선박 유형자산 손상차손 인식으로 136 억원의 당기순손실을 기록함. 이는 지난해 BDI 평균이 COVID-19 여파로 20% 이상 급락했던 상황에서 이루어진 것으로 당분간 재발 가능성은 제한적으로 판단함.
투자의견 BUY 유지, 목표주가 6,000 원으로 11.1% 상향
올해도 추가적인 CVC 매출 확대가 예정되어 있어 안정적 이익 성장이 기대됨. 이 가운데 1 분기 평균 BDI 는 1,500 을 상회(전년동기 599)하며 강세를 보이고 있어 - 배경은 <2021/01/18 계절을 잊은 드라이벌크 운임> 참고 - 연중 비수기인 1 분기에 대한 눈높이가 높아짐.
신사업인 LNG 사업의 추가 확장 가능성도 유효함. 목표주가를 올해 예상 BPS 에 Target PBR 1.0 배를 적용하여 기존 5,400 원에서 6,000 원으로 11.1% 상향함.
유진 방민진
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