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[한국전력(015760)] 부진한 실적 vs. 연동제에 대한 기대
20/10/19 08:02(58.121.***.119)
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3Q20 Preview
3Q20 Preview: 영업이익 2조 2,081억원으로 시장 기대치 하회 전망

- 매출액 15조 2,668억원 (-4.1%Y) vs. 컨센서스 (15조 7,075억원)

- 판매량 -5.1% YoY: 코로나19(산업용) 및 장마(주택용) 등에 따른 수요 부진

- 영업이익 2조 2,081억원 (78.2% YoY) vs. 컨센서스 (2조 6,082억원)

- 태풍 등에 가동 중단으로 원전 가동률 66.7%(기존 전망 75%)에 그칠 듯

- 원료비 (-11.0% YoY) 및 구입 전력비 (-9.3% YoY) 하락으로 실적 개선 추세는 유지

주목해야 할 포인트
지속되는 희망 고문: 원가 연동제 요금에 대한 기대

- 최근 정부에서 연료비 연동제 검토에 대해 언급하면서 원가 연동 요금제 기대감 상승

- 단, 단순 연료비(석탄, 가스가격 반영) 연동제 실시는 오히려 실적에 악영향일 수 있음

- 석탄 및 가스가격 하락만이 반영될 경우 전기요금은 오히려 인하될 수 있기 때문

- REC구입비, ETS 비용을 온전히 전가하는 녹색 요금제 등의 도입 여부에 주목

투자의견
목표주가 23,000원 및 중립 의견 유지

- 한국전력에 대한 목표주가 23,000원 및 중립 의견 유지

- 2020년 및 2021년 영업이익 전망치는 4.9%, 5.2% 하향

- 장기 주가 상승을 위해서는 총괄원가 포함하는 온전한 연동제 도입이 필요

미래에셋대우 류제현
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